微創(chuàng)醫(yī)療的管線大多與醫(yī)療介入、手術(shù)的高值耗材相關(guān)。因此在帶量采購(gòu)和疫情的雙重“夾擊”下，自2020年，其歸母凈利潤(rùn)開(kāi)始虧損。

• 微創(chuàng)表示，主要來(lái)自海外巨額臨床開(kāi)支。

*** 一般而言，市研率是市場(chǎng)對(duì)企業(yè)研發(fā)效率的認(rèn)可體現(xiàn)（15-17倍為最佳）。太低說(shuō)明市場(chǎng)認(rèn)為企業(yè)研發(fā)投入太高；太高則認(rèn)為企業(yè)市值被高估的可能性增大。

• 國(guó)家層面已覆蓋：心臟支架、骨科脊柱、骨科關(guān)節(jié)，以及即將舉行的眼科人工晶體；
• 省際聯(lián)盟層面更是“沒(méi)有禁區(qū)”，已包括：種植牙、口腔正畸（含隱形正畸）、眼科OK鏡、電生理、起搏器、神經(jīng)介入（彈簧圈）、微創(chuàng)外科能量設(shè)備等。

• 心血管介入：虧損0.07億美元；
• 骨科：虧損0.89億美元；
• 心律管理：虧損1億美元；
• 神經(jīng)介入：虧損0.04億美元；
• 心臟瓣膜：虧損0.66億美元；
• 手術(shù)機(jī)器人：虧損1.69億美元；
• 外科醫(yī)械：虧損0.3億美元；
• 其他（醫(yī)美、IVD、醫(yī)療影像、腫瘤治療等）：虧損0.78億美元；
• 大動(dòng)脈及外周血管介入業(yè)務(wù)：盈利0.52億美元，是其唯一盈利的業(yè)務(wù)。

• 其舉例，比如2022年10月福建聯(lián)盟電生理集采，三維導(dǎo)管類的降幅約30-50%，沒(méi)有觸及其出廠價(jià)。因此，帶量規(guī)則反而有利于加快國(guó)產(chǎn)設(shè)備入院速度，拓展市場(chǎng)份額。

• 比如，美敦力CEO近日曾表示，“帶量采購(gòu)常態(tài)化下的中國(guó)醫(yī)械市場(chǎng)更像‘承包制’，供應(yīng)商聚焦、需求量更大、合同更多?！?/span>其通過(guò)將銷售、市場(chǎng)營(yíng)銷費(fèi)用降低，以減輕降價(jià)帶來(lái)的影響。

• 2018年，銷售費(fèi)用2.18億美元（+58%），占營(yíng)收33%；
• 2019年，銷售費(fèi)用2.75億美元（+26%），占營(yíng)收35%；
• 2020年，銷售費(fèi)用2.54億美元（-7.7%），占營(yíng)收39%；
• 2021年，銷售費(fèi)用2.98億美元（+17%），占營(yíng)收38%；
• 2022年，銷售費(fèi)用3.28億美元（+10%），占營(yíng)收39%；

微創(chuàng)醫(yī)療表示，從當(dāng)前企業(yè)發(fā)展角度來(lái)講（國(guó)內(nèi)市場(chǎng)是“做慈善”），利潤(rùn)可能更多在海外市場(chǎng)。

截止目前，微創(chuàng)醫(yī)療的海外營(yíng)收一直高于中國(guó)營(yíng)收。

• 2019年，海外營(yíng)收占54%，中國(guó)占46%；
• 2020年，海外營(yíng)收占55%，中國(guó)占45%；
• 2021年，海外營(yíng)收占54%，中國(guó)占46%；

• 歐洲29.4%，北美11.5%，亞洲（除中國(guó)）7.6%，南美洲1.4%，其他1.9%。
• 2022年，有7款產(chǎn)品獲得美國(guó)FDA批淮，6款產(chǎn)品獲得歐盟CE認(rèn)證。

• 骨科營(yíng)收2億美元（+10%）；
• 心律管理營(yíng)收1.9億美元（+3%）；
• 心血管介入營(yíng)收1.34億美元（+2.3%）；

• 2013年，微創(chuàng)醫(yī)療2.83億美元收購(gòu)Wright Medical的骨科業(yè)務(wù)；
• 2018年，微創(chuàng)醫(yī)療1.9億美元收購(gòu)LivaNova旗下心律管理業(yè)務(wù)；

• 除了拿證，海外市場(chǎng)最大挑戰(zhàn)還在于商業(yè)化；疊加地緣因素影響，中國(guó)大健康企業(yè)海外商業(yè)化之路并不容易。
  

• 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流：銷售產(chǎn)品等經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲得的現(xiàn)金流；
• 投資現(xiàn)金流：通過(guò)投資贏得的現(xiàn)金流；
• 融資現(xiàn)金流：通過(guò)一級(jí)、二級(jí)市場(chǎng)融資獲得的現(xiàn)金流；

• 經(jīng)營(yíng)所得近三年都是虧損；
• 投資所得近五年都是虧損；
  
• 僅在一級(jí)、二級(jí)市場(chǎng)融資是正數(shù)。

• 成熟業(yè)務(wù)包括：心血管及結(jié)構(gòu)性心臟病、電生理及心律管理系統(tǒng)、骨骼與軟組織修復(fù)科技、大動(dòng)脈及外周血管疾病、腦血管與神經(jīng)調(diào)控科學(xué)、外科急危重癥與機(jī)器人；
• 新興布局包括：內(nèi)分泌管理與輔助生殖、泌尿婦科消化呼吸疾病、耳鼻口眼體等塑形醫(yī)美、體外診斷與體內(nèi)外影像、體內(nèi)實(shí)體腫瘤治療科技、失眠抑郁癥及康復(fù)醫(yī)療。

• 微創(chuàng)醫(yī)療(母公司)，2010年9月在香港IPO上市，市值247億港元；
• 心脈醫(yī)療，2019年7月在科創(chuàng)板IPO上市，市值121億元；
• 心通醫(yī)療，2021年2月在香港IPO上市，市值41.5億港元；
• 微創(chuàng)機(jī)器人，2021年11月在香港IPO上市，市值182億港元；
• 微創(chuàng)腦科學(xué)，2022年7月在香港PO上市，市值80億港元；
• 微電生理，2022年8月在科創(chuàng)板IPO上市，市值94億港元。

• 2023年5月，微創(chuàng)心律向港交所遞交招股書，擬在香港主板掛牌上市。

• 威高股份市值470億港元；樂(lè)普醫(yī)療市值433億元。
  
• 威高股份2022年凈利潤(rùn)28.9億元（+17.7%）；樂(lè)普醫(yī)療2022年凈利潤(rùn)22.5億元（+26%）。
• 微創(chuàng)醫(yī)療市值市值246.7億港元，2022年凈利潤(rùn)-30.4億元（-57.9%）。