近日，全球科學服務巨頭賽默飛世爾（Thermo Fisher Scientific）宣布以41億美元（折合人民幣約298億元）現金收購Solventum公司凈化和過濾業務。
消息一經發布，資本市場迅速做出反應。周二午盤交易中，從 3M 剝離出來的醫療板塊 Solventum 股價大幅上漲 10%，達到 83.96 美元，而賽默飛世爾的股價則基本保持穩定，為 536.09 美元。
此次被收購的凈化和過濾業務，廣泛應用于生物制劑、醫療設備生產以及工業應用等關鍵領域。數據顯示，該業務去年創造了約 10 億美元的收入，在全球范圍內擁有約 2500 名員工。收購完成后，此業務將融入賽默飛世爾生命科學解決方案部門。
賽默飛世爾首席執行官 Marc Casper 在公告中強調，Solventum 部門與賽默飛世爾的生物生產業務高度互補，該業務現有的細胞培養基和一次性技術，將進一步強化賽默飛世爾在生物生產領域的布局。同時，賽默飛世爾預計，交易完成后的第一年，調整后每股收益將攤薄 6 美分，但扣除融資成本后每股收益將增加 28 美分。到收購完成后的第五年，來自收入和成本協同效應的調整后營業收入約可達 1.25 億美元。該交易預計于今年年底完成。
要深入理解一筆交易背后的深層意義，就不得不回溯到 2023 年 4 月那樁在業界引起軒然大波的拆分案。當時，3M 集團做出了一個重大決策，將旗下的醫療保健業務分拆出來，成立了獨立的上市公司 Solventum，這一決策被視作這家百年工業集團戰略收縮的標志性動作。
作為全球材料科學領域的先驅，3M 集團的醫療業務板塊曾經是其高利潤的重要業務支柱。尤其是在醫用過濾膜領域，3M 集團更是占據了超過 30% 的市場份額。但近年來，諸多困境使其不得不做出艱難抉擇。
法律風險不斷累積，耳塞訴訟、PFAS 污染賠償等法律糾紛接踵而至，累計索賠超 300 億美元，給 3M 帶來巨大財務壓力與聲譽風險。在核心業務上，工業膠粘劑、電子材料等傳統優勢領域，受到亞洲廠商激烈競爭，市場份額和利潤空間被不斷壓縮。而且，醫療業務雖穩定，但增長緩慢，年均增長率僅約 4%，難以滿足集團轉型需求。在此背景下，3M 分拆出 Solventum，被市場視為 “斷臂求生”。新成立的 Solventum 運營一年后就啟動資產剝離，通過出售非核心資產加速償還債務，獲 34 億美元交易凈收益，并聚焦傷口護理、口腔正畸等利潤率更高的醫療設備業務。
再看此次交易的收購方賽默飛世爾，這一次的出手延續了它一貫的 “逆周期并購” 策略。2023 年生物醫藥行業遭遇資本寒冬，賽默飛世爾年營收超 400 億美元，已完成 3 起超 10 億美元規模的并購。此次對 Solventum 的收購極具戰略價值。技術上，Solventum 的精密過濾技術與賽默飛世爾現有細胞培養基、一次性生物反應器產品線完美銜接，能形成從上游培養到下游純化的完整解決方案，提升其技術實力與市場競爭力。
市場競爭方面，賽默飛世爾借此在過濾領域實現對 Danaher（Pall）、Repligen 等競爭對手的彎道超車，收購完成后，其在生物工藝耗材市場份額預計提升至 25%，鞏固行業領先地位。財務角度，收購價格對應 10 倍 EV/EBITDA，低于行業平均 15 倍的估值水平，加上預期 1.25 億美元的協同效應，投資回報周期有望縮短至 5 年，堪稱一筆劃算的投資。
獨立后的 Solventum 身負從 3M 分拆帶來的 85 億美元巨額債務，資產負債率達 68%，財務壓力沉重。此次資產出售獲 34 億美元現金，大幅降低 40% 債務負擔，為研發投入騰出空間，助力公司聚焦傷口閉合、醫療 IT 等高附加值業務，戰略方向更加明晰。
反觀其過濾業務，年營收雖達 10 億美元，卻處境艱難。生物制藥領域新一代連續流生產工藝帶來巨大技術迭代壓力，且與 Pall 全球分銷網絡相比，Solventum 在亞太市場滲透率不足 30%，規模效應缺失。作為中型企業，維持競爭力每年需投入約 2 億美元研發資金，與聚焦醫療設備的戰略相悖。
資產剝離后，Solventum 成功減負。債務股本比從 1.2:1 優化至 0.7:1，每年節省約 1.5 億美元利息支出。研發投入強度計劃從 8% 提至 12%，專注開發智能醫療產品，還計劃回購 5% 流通股穩定投資者信心，維持 8%-10% 營收增長目標。
賽默飛世爾收購后，不僅短期財務增益，預計第五年新增 1.25 億美元利潤，更重塑生物制藥供應鏈格局。技術整合使客戶工藝開發周期縮短 40%，統一采購降低關鍵膜材料成本 15%-20%，還能提供套餐式服務，提升客戶切換成本。
此次交易引發行業連鎖反應。Repligen 加快收購色譜填料企業，東富龍、楚天科技等中國設備商加速膜材料自研，風險資本對生物工藝耗材初創企業估值預期提升 30%，整個行業進入創新加速期。
這場41億美元的交易，折射出全球醫療科技產業進入深度調整期后的生存法則：
對傳統巨頭而言，3M的案例證明"大而全"模式難以為繼，聚焦核心優勢賽道、優化資產組合成為必然選擇。而賽默飛世爾則展示了產業整合者的典型路徑——在經濟周期底部吸納優質資產，通過生態整合構筑競爭壁壘。
中型企業可從 Solventum 轉型中獲啟示，在細分領域建立技術優勢，保持戰略定力，警惕 “偽協同”。生物制藥行業向 “技術驅動” 轉變，這場并購或只是產業洗牌序幕，掌握關鍵工藝的企業正改寫權力版圖 。
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