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近日，雅培（Abbott）發布25年1季度財報，總營收 103.6 億美元，同比增長 4.0%，然而，這份看似穩健的財報背后，實則暗藏隱憂。該公司首席執行官羅伯特?福特（Robert Ford）在財報電話會議上向投資者發出預警：美國政府對華加征的關稅政策將導致公司全年損失 “數億美元”，其中醫療器械業務首當其沖。
這一表態印證了巴克萊銀行此前的分析 —— 盡管雅培在頭部醫械企業中受影響較小，但醫療設備領域仍面臨供應鏈重構與成本上升的雙重壓力。
01
醫療器械扛大旗，
診斷業務拖后腿
雅培2025年第一季度交出了一份“穩健增長+盈利改善”的成績單：
總營收：103.6億美元，同比增長4.0%；剔除新冠檢測業務后，有機增長高達8.3%。
核心業務表現：
醫療器械：收入48.95億美元（占總營收47%），同比增長9.9%，有機增長12.6%。糖尿病管理（+21.6%）、結構性心臟病等細分領域貢獻顯著。
營養業務：收入21.46億美元，成人營養品Ensure?和Glucerna?推動全球有機增長8.7%。
診斷業務：收入20.54億美元，同比下降7.2%。若剔除新冠檢測收入（僅剩8400萬美元），核心實驗室業務勉強實現0.5%增長。
區域分化明顯：美國市場增長8.4%，遠超國際市場的1.2%。尤其在醫療器械領域，美國本土增速（如糖尿病護理業務+27.1%）顯著高于全球平均水平。
盈利能力優化：毛利率提升至52.8%，調整后凈利潤同比增長10.9%，達19.19億美元。這一表現得益于成本管控與高利潤產品（如FreeStyle Libre?連續血糖監測儀）的強勁銷售。
02
關稅沖擊：
醫療器械成“重災區”
盡管雅培財報表現亮眼，但其面臨的 “關稅威脅正在逼近” 這一挑戰不容忽視，福特對此坦言的具體影響路徑清晰顯現。
在中美關稅博弈中，最新消息顯示，特朗普政府擬對華加征 245% 的關稅，且醫療器械未被豁免，而雅培約 45% 的營收來自醫療設備領域，這意味著其在中國市場的供應鏈及出口成本將承受顯著壓力。
與此同時，加拿大、墨西哥實施的進口限制，以及國際范圍內針對鋼鐵和鋁的關稅政策形成區域性報復關稅，進一步推高了原材料成本。
由于醫療設備生產周期長且合同價格多為鎖定狀態，企業短期內難以通過提價或轉移成本的方式化解沖擊。
從潛在風險來看，若關稅成本完全由企業承擔，雅培醫療器械業務當前約 60% 的毛利率可能面臨下滑風險；而亞洲、拉美等依賴低價策略打開市場的新興市場，也可能因成本上升而喪失競爭力。
03
砸5億在美國建廠，圖啥？
為抵御關稅風暴的沖擊，雅培祭出兩大核心策略。
首先是構建分布式生產網絡，以 90 個生產基地打造 “抗風險護城河”，CEO福特以 FreeStyle Libre? 為例闡釋布局邏輯，稱美國 2 個工廠服務本土需求，另外 4 個基地覆蓋全球，若將所有產能集中于東南亞或歐洲，風險將不可控。
該策略通過本地化生產降低單一供應鏈依賴，如愛爾蘭工廠專攻血糖監測傳感器，中國基地聚焦區域需求，同時實施冗余設計，對關鍵零部件進行多區域備份，確保在突發關稅或地緣沖突下仍能穩定供貨。
其次是推進美國本土擴產，雅培宣布兩項關鍵投資，在伊利諾伊州與德克薩斯州工廠投資 5 億美元擴建，新增 300 個崗位，重點提升輸血設備研發與生產能力，主要目標是通過本土化生產減少進口依賴，并爭取 “美國制造” 標簽帶來的政策傾斜。
從短期看，該計劃可降低對進口組件的依賴，直接規避中美關稅帶來的成本壓力；長期則聚焦心血管設備等高附加值產品的研發與生產，鞏固其在高端醫療器械領域的技術壁壘和行業領導地位。然而，美國本土生產成本顯著高于亞洲地區，可能削弱產品價格競爭力，且工廠建設周期較長，需到 2025 年底才能投產，短期內仍需承受關稅壓力。
在短期緩沖措施方面，雅培選擇增加關鍵原材料庫存，但福特也警告 “囤貨非長久之計”，同時與行業組織 AdvaMed 聯合游說，爭取醫療設備關稅豁免，盡管成功概率渺茫。
04
無一幸免，
頭部企業集體承壓
在關稅風暴的持續沖擊下，全球醫療設備領域的頭部企業無一幸免，正集體承受著巨大壓力。
強生（JNJ.US）在財報中預警稱，2026 年其關稅損失將達4億美元，其中醫療器械部門受創最深。
強生面臨的問題主要集中在兩方面：一是供應鏈調整難度大，由于醫療設備運輸合同早已鎖定價格，短期內難以根據關稅變化靈活調整成本；二是地緣政治風險疊加，中美關稅沖突是損失的主要源頭，而墨西哥、加拿大的報復性關稅更是讓壓力雪上加霜。
在應對策略上，強生與雅培呈現出明顯差異：強生更多依靠 “收購 + 重組” 來優化業務（例如通過收購 Abiomed 強化心血管領域的布局），但針對關稅沖擊的主動應對措施相對較少；雅培則更注重提升生產網絡的靈活性，通過分散產能布局來降低風險。
從行業整體來看，這一現象傳遞出兩個重要信號：對于那些難以將關稅成本轉移給下游的企業，長期利潤率可能會持續受到侵蝕；而具備全球化供應鏈布局和靈活調整能力，正逐漸成為頭部企業應對地緣政治風險的關鍵生存技能。
在關稅沖擊下，雅培以 90 個生產基地構建分布式網絡，如 FreeStyle Libre 分 6 地生產降低風險，同時砸 5 億美元擴建美國本土工廠，試圖通過本地化生產對沖關稅。但本土高成本與建設周期長，使其短期仍承壓。行業內，邁瑞等中企憑本土供應鏈搶占份額，加速全球醫械供應鏈重構。正如福特所言，關稅正推動醫療產業邁向全球化 2.0，企業需在技術壁壘與成本控制間找到新平衡。
