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超3000億!日本眼科器械巨頭要賣身?

日期:2025-04-09


近日,據(jù)路透社報道,美國私募股權投資公司 KKR 即將達成對日本眼科器械巨頭拓普康(TOPCON,OTCPK:TOPCF)的收購交易。有業(yè)內(nèi)人士稱,如果談判成功,雙方可能會在未來幾天簽署協(xié)議,正在討論的價格尚未公布。其實在去年12月,路透社就已經(jīng)稱拓普康有意尋求私有化,競購者為 KKR 和瑞典投資公司 EQT。

拓普康市值約為3234億日元(約合21.5億美元),此次收購交易的背景是日本上市企業(yè)私有化浪潮的加速。目前,KKR 和拓普康均未對收購交易發(fā)表評論

不過話說回來,市值千億的巨頭被私有化,聽起來就像是金融圈里的《速度與激情》:資本家們開著豪車、西裝革履,在談判桌上風馳電掣,最后以一個瀟灑的簽字收尾。不過在現(xiàn)實世界中,這樣的并購案例往往意味著市場格局的新變化,也預示著眼科行業(yè)或將迎來一場變革。

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KKR是全球知名私募股權投資機構,目前管理著超3.9萬億元資金,與凱雷、黑石、德州太平洋并稱“全球四大PE巨頭”。

TOPCON(拓普康)是一家在眼科設備領域享有盛譽的品牌,成立于1932年,主要業(yè)務領域為專業(yè)光學儀器的生產(chǎn),包括視光、眼科診斷與治療及數(shù)據(jù)管理,提供檢
查、診斷、治療所使用的眼科儀器,以及屈光、影像、激光設備。在最近的季度收益中,拓普康預計截至2025年3月31日的年度集團營業(yè)利潤為70億日元(4651萬美元),銷售額為2110億日元。


# 私有化浪潮加速
其實不只是拓普康,去年10月,位列全球最大私募股權投資公司的黑石集團(Blackstone)和德太投資(TPG Capital)考慮聯(lián)手收購博士倫(Bausch + Lomb)。這次收購的出價可能使博士倫的估值在 130 億美元至 140 億美元(合約925億至996億人民幣)。據(jù)英國《金融時報》報道,早在2022年上市之前,博士倫就收到了私募股權公司的興趣要約。

而作為日本制造的代表企業(yè),東芝公司選擇接受日本產(chǎn)業(yè)合作伙伴(JIP)牽頭一眾日企聯(lián)合發(fā)起的要約收購(TOB)、已于2023年底正式退市。日本著名藥企大正制藥公司也宣布已成功實施管理層收購(MBO),于2024年3月退市。據(jù)悉,2024年東京證券交易所退市企業(yè)數(shù)量達到94家,創(chuàng)下2013年以來的新高,日本上市企業(yè)追求私有化呈現(xiàn)擴大之勢。

專家表示,大股東和市場對上市企業(yè)的要求和限制越來越多,令部分上市企業(yè)不堪重負,備感上市成本太高,是其最終選擇退市的重要原因

具體而言,一方面,由于監(jiān)管新規(guī)增加了經(jīng)營壓力,同時融資成本較低,許多日本上市公司的管理層選擇將公司私有化。根據(jù)《日本經(jīng)濟新聞》報道,目前日本上市企業(yè)面臨的市場壓力增大,東京證交所正在推進改革,以提升日本市場的吸引力。2022年對市場進行了重組,明確進行了板塊劃分,并收緊了維持上市的標準。2023年要求企業(yè)的經(jīng)營活動注重資金成本和股價。激進股東對企業(yè)提出要求的勢頭也不斷增強。因此,許多企業(yè)為提高經(jīng)營自由度而主動退市尋求私有化

比如東京證交所要求市凈率(PBR)低于1倍的公司披露并實施改善措施,這增加了估值較低的上市公司管理層的經(jīng)營壓力。之所以這樣要求,是因為PBR低于1倍意味著股東通過解散公司并分配其資產(chǎn),將比公司繼續(xù)運營更有利可圖。

另外,新治理準則要求,日本上市公司剝離在其他上市公司持有的大量股份,促使大量股份轉移到激進股東手中。這是上市公司的創(chuàng)始家族不想看到的,過去他們可以拒絕激進投資者的收購行為,但在新規(guī)下,公司將被迫考慮接受這些收購邀約。

例如,東芝認為,完成私有化可以簡化股東構成、提高經(jīng)營決策效率,有利于東芝的重振。而大正制藥在宣布實施管理層收購時曾表示,如果維持上市局面,公司經(jīng)營決策就仍將以股東的意志為轉移,得優(yōu)先確保短期投資回報,會成為“公司實施中長期戰(zhàn)略的掣肘因素”,不利于公司繼續(xù)推進前期投資,也影響公司進行徹底改革。

其實我們認為,改革雖然必要,但最重要的是創(chuàng)新開發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)品和領先技術、擴大銷售渠道、提升盈利能力才是吸引投資者的最重要方式

# 拓普康眼科產(chǎn)品線 
拓普康的核心技術包括光學相干斷層掃描(OCT)技術、手術顯微鏡和眼科診斷設備等。其產(chǎn)品廣泛應用于眼科診斷、治療和數(shù)據(jù)管理領域。

  • OCT技術:拓普康是全球首個推出3D-OCT和掃頻源OCT的企業(yè),其技術在眼科診斷中具有重要地位。
  • 手術顯微鏡:公司全線手術顯微鏡已實現(xiàn)國產(chǎn)化,并取得醫(yī)療器械注冊證。產(chǎn)品包括OMS-800系列前后節(jié)手術顯微鏡、OMS-90顯微鏡等。
  • 其他眼科設備:拓普康的電腦驗光儀、裂隙燈顯微鏡、免散瞳眼底相機等產(chǎn)品已在中國市場實現(xiàn)進口品質國產(chǎn)化。

在中國市場,拓普康的手術顯微鏡和眼科OCT產(chǎn)品市場占有率位居前列。2018年,公司在中國設立全資子公司拓佳視(北京)醫(yī)療科技有限公司,專注于中國眼科事業(yè)的發(fā)展。

(一)OCT系列
Triton?多模掃描源OCT
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Triton是一款集OCT和眼底彩照為一體的設備,可以穿透有白內(nèi)障的晶體、眼底出血組織、高度近視眼,呈現(xiàn)從玻璃體到視網(wǎng)膜,脈絡膜再到鞏膜清晰的斷層圖像。該設備具有100 kHz的快速掃描速度和不可見的掃描光束,可快速捕獲詳細圖像,從而減少運動偽影,提高圖像質量。

Triton的多模眼底成像可提供真實的眼底彩照和OCT斷層圖像。SS OCT也可以拍攝到眼前段成像,使其成為能夠前后一體成像的多功能診斷工具。通過減少掃描次數(shù)和多模式成像,從而縮短手術時間,改善臨床工作流程。

Maestro2全自動OCT系統(tǒng)
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Maestro2是一款全自動OCT系統(tǒng),只需按一下按鈕即可捕獲高分辨率的非散瞳、真彩色眼底照相、OCT和OCTA,該系統(tǒng)還為青光眼的結構和功能分析提供報告。OCT眼底攝像頭系統(tǒng),可通過一次觸摸自動執(zhí)行對準、聚焦和拍攝功能,由此產(chǎn)生的報告能夠對視網(wǎng)膜、視神經(jīng)和前段進行分析,報告可以自動導出、快速打印或以常見文件格式發(fā)送到電子病歷。

(二)眼底照相機
1. TRC-NW8/8F
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TRC-NW8是一款易于使用的免散瞳眼底照相機,具有1620萬像素攝像頭,提供45°視野的高分辨率圖像,九個內(nèi)固定點有助于視網(wǎng)膜廣角視圖的合成,可在被檢查者未散瞳的情況下獲得清晰的眼底圖像,不僅可以拍攝彩色/無赤光/熒光素血管造影,還可以拍攝自發(fā)熒光眼底圖像,滿足臨床多種需求。

TRC-NW8F在TRC-NW8的基礎上增加了熒光素血管造影(FA)成像。TRC-NW8/8F系列設備既可用于眼底基礎疾病篩查,又適用于青光眼、虹睫炎、葡萄膜炎等瞳孔不易散大的情況。

TRC-50DX
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TRC-50DX是一款可拍攝無赤光圖像和熒光血管造影圖像的多功能眼底照相機。它結合了數(shù)字化功能,提供完整的視網(wǎng)膜成像,包括彩色、無赤光、熒光素血管造影(FA)、眼底自動熒光素(FAF)和吲哚菁綠血管造影(ICGA)。該設備灰度層次豐富,可避免輕度病變被漏診,且機身俯仰可調(diào),允許拍攝周邊視網(wǎng)膜,捕捉細微病灶。

SIGNAL
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SIGNAL手持式眼底照相機是一種移動成像解決方案,用于黃斑和視盤的非散瞳視網(wǎng)膜檢查。該設備的連續(xù)使用時間長達5小時,自動對焦功能可快速獲取圖像,九個固定目標提供中央和外圍成像,并可使用圖像質量分析工具快速評估拍攝圖像的亮度、反射、陰影和銳度。

(三)裂隙燈顯微鏡
SL-D701
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SL-D701數(shù)碼裂隙燈顯微鏡可進行眼瞼、眼表、眼前節(jié)及1/3玻璃體的觀察,內(nèi)置高清照相機,可捕獲高質量的檢查圖像,琥珀色濾光片有助于提高眼底觀察效果。智能拍攝功能、靜態(tài)圖像自動曝光功能、實時觀察和視頻功能、以及瞼板腺照相功能和同色溫背景照明系統(tǒng)可在臨床檢查時輔助判斷相關疾病。

SL-D4
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SL-D4裂隙燈顯微鏡可用作傳統(tǒng)的裂隙燈檢查儀器,內(nèi)置醫(yī)用高清數(shù)碼相機系統(tǒng)和熒光染色增強系統(tǒng),具有多種成像選擇。SL-D4包含三個濾光片:藍色濾光片,無赤光濾光片和琥珀色濾光片,琥珀色濾鏡可改善視網(wǎng)膜圖像的對比度和色彩。D4系列裂隙燈可升級為DC-4內(nèi)置高清數(shù)碼相機系統(tǒng),完成智能拍攝及動態(tài)視頻功能。

SL-D301
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SL-D301數(shù)碼裂隙燈顯微鏡作為SL-D701的簡化版,針對驗光診所而設計。該設備具有三倍放大功能,分別是10倍、16倍和25倍;并配有藍色濾光片、無紅色濾光片、ND濾光片、UV截止濾光片和IR截止濾光片。SL-D301可與Topcon DC-4數(shù)碼相機兼容,該相機提供高分辨率靜態(tài)圖像、自動曝光和智能拍攝視頻功能。

# 關于 TOPCON
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TOPCON(拓普康)是一家在眼科設備領域享有盛譽的品牌,成立于1932年,員工超過4000名,已成為在亞洲、美洲、歐洲等地擁有多家子公司的全球跨國企業(yè)。其主要業(yè)務領域為專業(yè)光學儀器的生產(chǎn),包括視光、眼科診斷與治療及數(shù)據(jù)管理,提供檢查、診斷、治療所使用的眼科儀器,以及屈光、影像、激光設備
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2018年,TOPCON在中國設立全資子公司拓佳視(北京)醫(yī)療科技有限公司,聚焦、推廣、促進中國眼科事業(yè)進步與發(fā)展。旗下電腦驗光儀、焦度計、裂隙燈顯微鏡、免散瞳眼底相機、眼壓計等在中國制造,均實現(xiàn)了進口品質國產(chǎn)化


2024年11月,北京愛爾眼科聯(lián)合TOPCON中國玻切培訓基地正式落成,旨在規(guī)范培養(yǎng)更多可獨立掌握玻璃體手術的眼科醫(yī)生。








▲文章來源:思宇MedTech
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