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2024 年第四季度收益電話會議2025年2月13日美國東部時間上午 8:30
彼得·阿杜伊尼
謝謝，卡羅琳，也感謝今天醫療器械創新網的所有人。
在投資者日，我們分享了自成為獨立公司以來在執行精準護理戰略方面取得的進展。現在，我們已走過了兩年的征程，我很高興地說，憑借第四季度的業績，我們繼續走在強勁執行的道路上。在本季度，我們看到每個部門的訂單都在增長。我們還看到強勁的積壓訂單和訂單出貨比，這是我們成為上市公司以來最強勁的。
我們繼續看到美國市場的強勁表現。例如，在最近對美國客戶的調查中，一半的受訪者表示，他們預計成像投資將有所增加，尤其是在門診領域，這主要得益于擴張計劃。在中國，我們開始看到市場略有改善，訂單增長就是明證。
這一市場的發展與我們之前的評論一致。我們繼續實現收入增長，這得益于我們高級可視化解決方案和制藥診斷業務的需求，以及美國的整體實力。整個公司的銷售量和價格都是正增長。此外，第四季度除中國外，銷售額和訂單均實現了中等個位數增長。
我們在投資研發的同時，還繼續實現利潤率和每股收益的強勁增長。我們的進步是由精益文化推動的，為患者和客戶創造更好的價值，同時提高整個業務的效率。
我們相信，我們的商業戰略專注于確保高度戰略性的長期企業交易，幫助我們的客戶實現他們的目標，這是 GE 醫療與眾不同之處。我們與眾不同之處在于，我們將整體產品整合在一起，包括由我們的數字能力支持的全面而綜合的 AI 驅動設備、專有零售、藥品和服務組合。
2024 年，我們在全球完成了 50 筆企業交易，為未來增長奠定了堅實的基礎。上個月，我們宣布與 Sutter Health 建立為期七年、價值 10 億美元的 Care Alliance，使自分拆以來迄今完成的大型交易總價值超過 50 億美元。稍后我將在電話會議上詳細介紹這一合作伙伴關系以及我們的企業戰略的影響。
我們的商業戰略支持我們從一家影像公司向醫療保健解決方案提供商的轉型，通過與客戶合作解決他們面臨的最大挑戰。我想分享幾個例子來說明這種轉變。2024 年，我們推出了大約 40 項創新。
此外，過去三年內推出的產品為全年約 50% 的新產品推出活力做出了巨大貢獻。這些高利潤的新產品開發反映了我們加大研發投入的影響，也幫助我們推動了經常性收入。例如，我們的心導管實驗室 Allia IGS Pulse 的表現超出了我們的預期，我們有望在近期推出 Flyrcado。
我們繼續提升我們在 AI 領域的領導地位。一年內，我們獲得的 AI FDA 授權從 58 項增加到 85 項，在醫療保健領域位居前列。到目前為止，我們已使用 AIR Recon DL 升級了約 30% 的 MR 基礎，并擴展了 Sonic DL，使其從心臟領域擴展到腦部和骨科等其他領域。
我們還在開發基于云的解決方案（如 CareIntellect）方面取得了長足進步，以加速將臨床和運營應用程序推向市場。我們正在執行嚴謹的并購戰略，以補充我們現有的技術和解決方案。
去年，我們完成了兩項收購，MIM Software 擁有支持人工智能的圖像分析和工作流程工具，而 Intelligent Ultrasound 則增加了創新的實時識別技術。我們還宣布了收購 NMP 的計劃，以加強我們在日本和其他亞洲市場的放射性藥物分銷能力。
談到我們對 2025 年的展望，我們發布了年度指引，這反映了我們在全球大多數市場對我們產品和服務的強勁需求，這反映在我們的訂單增長中。該指引符合我們目前對中國市場和美國對中國產品征收關稅的看法。
接下來，我將把電話轉給杰伊，讓他介紹我們第四季度的財務業績，并提供有關 2025 年指引的更多詳細信息。
杰·薩卡羅
謝謝，皮特。
讓我們從幻燈片 4 上的財務業績開始。2024 年第四季度，我們報告的收入為 53 億美元，有機收入增長 2%，符合我們的預期。第四季度全球銷售額增長（不包括中國約 200 個基點的影響）增長了 4%。
報告顯示，服務收入增長 6%，產品收入增長 1%。受美國和所有部門持續強勁增長的推動，有機訂單同比增長 6%。訂單金額繼續超過銷售額，幫助我們實現了強勁的 1.09 倍的公司總訂單出貨比，這是我們分拆以來的最高水平。
第四季度結束時，我們的訂單積壓量達到創紀錄的 198 億美元，比去年同期增加 7 億美元，比上一季度增加 2 億美元。我們的利潤率繼續取得出色進展，調整后的息稅前利潤率為 18.7%，由于生產率和產量的提高，比去年同期增長了 260 個基點。因此，第四季度調整后的每股收益為 1.45 美元，比去年同期增長 23%。自由現金流為 8.11 億美元，比去年同期下降了 1.45 億美元。
回顧幻燈片 5 上的全年業績。2024 年，收入為 197 億美元，與去年相比有機增長 1%，符合我們的指導。報告顯示，產品收入持平，服務收入增長 3%。回想一下，我們在 2023 年實現了 8% 的有機增長。重要的是，經常性收入更可預測且利潤率頗具吸引力，占全年總收入的 45% 以上。
有機訂單同比增長 3%，訂單出貨比為 1.05 倍。2024 年調整后的息稅前利潤率為 16.3%，在生產力和價格的推動下，同比增長 120 個基點，超出我們的預期。調整后的每股收益為 4.49 美元，也超出了我們對今年的預期，同比增長 14%。2024 年，我們的調整后每股收益受益于與完成上一年全球納稅申報相關的一次性稅收優惠，約為 0.08 美元。自由現金流為 16 億美元，同比下降 1.61 億美元，我將在后面介紹。
在幻燈片 6 上，讓我們仔細看看我們在第四季度和全年利潤率方面取得的強勁進展。調整后的毛利率較去年第四季度擴大了 150 個基點，較 2023 年全年擴大了 140 個基點。調整后的毛利率增加是生產力提高的結果，包括與供應商合作降低材料成本、改進產品設計以及提高工廠和服務生產力。我們還受益于利潤率更高的新產品。
例如，在 PDx 中，我們舉行了一次多團隊改善活動，重點是通過縮短轉換時間、減少浪費的動作和準備時間以及實施環境健康和安全行動來提高我們兩條關鍵生產線的產能，我們增加了每年 100 多萬劑患者的產能。我們還實現了超過 20% 的生產率提高。
第四季度，研發投入占銷售額的 6.5%，同比增長 9%。全年，我們在研發上投入了 13 億美元，約占銷售額的 6.7%，高于 2023 年的 12 億美元。我們仍然致力于投資創新和開發獨特的技術。我們還在培養研究合作，以加強我們在快速增長領域的領導地位，例如治療診斷學、介入心臟病學等增長機會。
在一般及行政管理方面，我們已與通用電氣公司解除了幾乎所有的 TSA，這進一步使我們能夠優化當前和未來的成本結構。我為所有支持我們向獨立企業轉型的團隊感到驕傲。由于我剛才提到的行動，我們的調整后息稅前利潤率取得了顯著改善，第四季度上升了 260 個基點，全年上升了 120 個基點。這些結果，加上我們對執行和運營改進的持續關注，讓我們對未來實現利潤率增長的能力充滿信心。
現在，我將介紹我們的部門，從幻燈片 7 上的影像開始。本季度的有機收入與上年持平。美國和世界其他地區的強勁表現被中國市場的逆風所抵消。得益于有利的價格和產品組合，部門息稅前利潤率同比增長 200 個基點。
第四季度的業績為成像業務利潤率強勁增長畫上了句號，由于生產率和價格的提高，全年利潤率提高了 170 個基點。隨著客戶對創新的投資，我們繼續看到美國業務的強勁增長。
轉向幻燈片 8 上的 AVS。有機收入同比增長 4%，美國銷售量增加，但中國銷售量下降部分抵消了這一增長。分部息稅前利潤率同比增長 240 個基點，這得益于通過標準化和批量生產以及新產品的推出持續提高生產力。與 2024 年剩余時間相比，利潤率的強勁改善主要歸因于本季度的銷量杠桿。客戶對我們的 AVS 產品的需求依然強勁，尤其是在介入心臟病學和外科手術領域，例如我們的 OEC 3D 平臺。
轉到第 9 張幻燈片的患者護理解決方案，有機收入增長與上年持平，服務增長和履行改善被監測解決方案的艱難比較所抵消。由于通貨膨脹和投資組合，部門息稅前利潤率下降了 50 個基點，但部分被生產力行動所抵消。
由于銷量杠桿的作用，息稅前利潤環比增長了 220 個基點。隨著我們的產品組合正常化以及持續的生產力計劃，我們預計利潤率將有所提高。強大的全球客戶合作伙伴關系（尤其是在美國）為我們未來的增長奠定了良好的基礎。
轉到幻燈片 10 上的藥物診斷。我們又一個強勁的季度，實現了 9% 的同比有機增長和約 33% 的息稅前利潤率。我們對這種持續的增長和利潤率的擴大感到滿意，無論是同比還是環比。我要指出的是，同比息稅前利潤的比較受到了一次性項目的積極影響，包括去年第四季度與 PET 放射性示蹤劑許可相關的投資。
我還想強調的是，我們最近宣布投資 1.38 億美元擴建位于愛爾蘭科克的造影劑制造工廠。這將創造額外的產能，以滿足對造影劑日益增長的需求，同時提供更高的靈活性和供應彈性。
談到第 11 張幻燈片上的現金流。在第四季度，我們實現了 8.11 億美元的健康自由現金流。由于 2024 年庫存增加，我們預計庫存將在 2025 年上半年減少，因此與去年同期相比下降了 1.45 億美元。
回顧這一年，我們對資本配置計劃的執行情況感到滿意。為了加強我們的資產負債表，我們在 2024 年償還了 4 億美元的債務，并在 2025 年第一季度又償還了 2.5 億美元。我們還執行了戰略并購，包括收購 MIM 和 Intelligent Ultrasound 以及計劃收購 NMP。
讓我們來看看第 12 張幻燈片上的展望。對于 2025 年，我們預計收入增長將在 2%至 3% 之間，這反映了對我們產品和服務的持續需求以及我們對中國市場狀況的當前看法。我們采取了一種有節制的方法，假設 2025 年上半年中國銷售業績將為負值，下半年將比上半年有所改善，導致全年降幅為個位數。此外，我們預計外匯逆風對收入的影響約為 1.5%。
盡管美國關稅動態不斷變化，但我們已將目前實施的中國新關稅納入我們的 2025 年指引。假設影響持續 11 個月，這將對調整后的息稅前利潤產生約 10 個基點的影響。
因此，我們預計全年調整后的息稅前利潤率將在 16.7% 至 16.8% 之間，同比增長 40 至 50 個基點。在運營方面，我們仍致力于推動生產力計劃和擴大利潤率。我們假設全年調整后的有效稅率在 22% 至 23% 之間。
就調整后的每股收益而言，我們預計全年每股收益將在 4.61 美元至 4.75 美元之間，同比增長 3% 至 6%。這包括最近宣布的對中國產品征收關稅的影響。最后，我們預計全年自由現金流至少為 17.5 億美元。對于 2025 年第一季度，我們預計有機收入同比增長將在 1% 至 2% 之間，調整后的息稅前利潤率和調整后的每股收益與去年同期基本持平。
對比 2025 年上半年和下半年，我們預計下半年的有機收入增長將更加強勁，隨著全年的推進，調整后的息稅前利潤率和調整后的每股收益預計將環比增長。總體而言，我們為團隊在 2024 年為實現創新和財務進步所做的貢獻感到非常自豪，我們對 2025 年的預期感到滿意，尤其是在積壓訂單和訂單勢頭強勁的情況下。
現在我將把電話轉回給 Pete。Pete？
彼得·阿杜伊尼
謝謝，杰伊。
正如您今天所聽到的以及幻燈片 14 上所看到的，我們在過去幾年推出的新產品吸引了客戶，并在 2024 年轉化為訂單和收入增長。這是我們在精準護理戰略方面取得進展的另一個例子。我們預計這種趨勢將在 2025 年及以后繼續下去。我們繼續發展我們對創新的思考方式，這一直是 GE 醫療的基石。
創新遠不止我們創造的技術。創新意味著對疾病有深刻的理解，并成為客戶的戰略合作伙伴，而不是交易設備供應商。通過了解每個客戶的獨特需求，我們共同打造包括技術、服務和解決方案在內的整體產品，并以有凝聚力的方式將所有這些整合在一起，推動客戶轉型。
當我們成為一家獨立公司時，我們就開始實施長期企業合作伙伴戰略，以提供精準醫療服務。一個最佳例子就是我們最近與美國最大的綜合交付網絡之一 Sutter Health 宣布的合作。基于 20 年的合作關系，Sutter Health 選擇我們幫助他們改變為 350 萬患者提供醫療服務的方式，并創造能力為其網絡中的數萬名患者提供服務。
另一個例子是我們與英國 Nuffield Health 達成的長期協議，在未來二十年內提供我們最新的先進成像和超聲設備技術升級和服務。作為首選合作伙伴，這些協議為我們帶來了多年承諾的保障，同時提高了患者獲得優質護理的能力和途徑。我們相信，我們能夠提供智能設備、藥物、數字解決方案和服務的全方位產品，這是與眾不同的，并將帶來更多這樣的長期合作伙伴關系，從而加速經常性收入增長。
總結一下，在幻燈片 15 上，我為我們的團隊在 2024 年的表現以及他們每天為患者所做的工作感到自豪。我們繼續在收入、利潤、收益和現金方面取得穩健的業績，并通過商業企業合作伙伴關系和研發投資實施精準護理戰略，以提供創新，解決患者和客戶最緊迫的醫療保健挑戰。
2025 年伊始，我們的訂單勢頭強勁，積壓訂單和訂單出貨比創下歷史新高，我們還有望推出一系列令人興奮的新產品，包括我們專有的放射性藥物 Flyrcado。我們為實現訂單銷售轉化率的提高奠定了基礎，這為我們未來的增長奠定了良好的基礎。盡管如此，我們在年初采取了謹慎的指導方針，并觀察了市場動態（包括中國市場改善和關稅變化）如何發展。
作為一家擁有多元化供應鏈和重要美國制造基地的全球性公司，我們將繼續積極制定潛在的緩解計劃。與此同時，我們正在朝著公司整體中期財務目標取得良好進展。我還想指出，我們很榮幸被《財富》雜志評為 2025 年全球最受贊賞的公司之一，這確實證明了我們 53,000 名全球同事每天為患者和客戶提供服務的奉獻精神。
在開始提問之前，我想花點時間分享一個組織公告。在公司工作了 20 多年后，患者護理解決方案總裁兼首席執行官湯姆·韋斯特里克決定從 GE 醫療退休。我們預計將在不久的將來宣布他的繼任者。湯姆將繼續與我們合作，支持平穩過渡，我要感謝湯姆多年來的貢獻，并祝他退休后一切順利。
現在，讓我們開始提問。
卡洛琳·博德斯
謝謝，彼得。我想請與會者只提出一個問題和一個后續問題。接線員，您能打開電話線嗎？
問答環節
操作員
[操作員指示] 我們的第一個問題來自瑞穗金融集團的 Anthony Petrone。您的線路已開通。
安東尼·佩特羅內
非常感謝，早上好。大家早上好。祝賀你們取得了非常強勁的整體印刷唱片預訂量、積壓量和利潤率。杰伊，我想從利潤率開始。所以，也許可以稍微介紹一下 18.7% 的情況，比我們的模型高出約 120 個基點。但具體來說，您的 LRP 要求從 10% 到 20% 不等。到 2024 年，您已經處于這個范圍內。這個展望是到 2028 年。所以，也許可以稍微談談利潤率動態是否超出預期，以及我們應該如何通過 LRP 來考慮這一點。我會有一個簡短的跟進。謝謝。
杰·薩卡羅
當然。謝謝你的提問，安東尼。我們對利潤率增長的進展感到非常滿意。正如你所說，第四季度的利潤率超出了我們的預期，但我認為值得注意的是，與去年相比，利潤率增長了 260 個基點。18.7% 對我們來說是一個創紀錄的數字。當我們查看損益表時，毛利率表現良好，大約 150 個基點。然后我們的銷售、一般和行政費用也有所下降。我們已經談到了為優化這一類別所做的一些工作，我們能夠在第四季度實現這一目標。
當我們思考業績的具體驅動因素時，我們發現銷量、產品組合和價格都帶來了收益。這些類別的息稅前利潤率增長了約 150 個基點。有趣的是，從可變成本生產率計劃和節約計劃來看，我們所做的所有出色工作完全抵消了我們看到的任何通貨膨脹或效率低下。因此，所有價格、銷量和產品組合都能夠不受影響地流通。
現在我要告訴你，我們有大約 100 個基點的一次性項目，其中一些是我們預料到的。其中一些與去年的支出有關，今年沒有重復。其中一些與外匯有關。所以加起來，大約是 100 個基點。但實際上，這只是一個整體的、非常穩健的表現。我們廣泛討論了精益文化以及我們正在嘗試做的事情。這其中有很多要素，比如安全、質量和交付。但我認為，精益對成本的影響在第四季度非常穩固。
現在，當我們展望中期時，重要的是不要根據第四季度進行推斷，因為從季節性來看，第四季度始終是一年中利潤率最高的季度。因此，我們將在第一季度看到恢復正常，因為我們期待在 2025 年實現穩健的利潤率增長。
但我確實認為，我們可以肯定地說，我們對實現業務利潤的能力越來越有信心。因此，中期指導沒有變化。我們在投資者日上說過，我們認為有機會隨著時間的推移實現 20% 以上的利潤。而這一利潤對我們來說是一個重要的補充。我認為第四季度的業績讓我們對這一利潤更有信心。
安東尼·佩特羅內
這很有幫助。快速的后續問題是，您面臨的是——我會堅持保證金，讓其他人加入進來。您面臨著中國的壓力。您有一些外匯。您提到了通貨膨脹。我們假設通貨膨脹保持在那里。但如果我們在中國實現正常化，是否可以說，隨著時間的推移，這可能是保證金方面 20 年代中期的一個上行情況？再次感謝。恭喜。
杰·薩卡羅
我認為我們將從重新制定中期指導方針開始。但我認為可以肯定地說，如果你看看去年的整體業績，盡管銷售增長非常低，盡管出現了一些意料之外的市場波動，但仍然增長了 120 個基點，那么我們快進到今年。我們談論的銷售增長低于中期預期。盡管如此，我們仍實現了 40 個基點到 50 個基點的利潤率增長。因此，我們對未來推動這一增長的機會感到非常樂觀。我認為，創新和所有上市產品的興奮只會增強業績。
皮特，你還有什么要補充的？
彼得·阿杜伊尼
我認為你已經講到了這一點，杰伊。但是安東尼，對于你的問題，我認為就像我們在投資者日上談到的 20% 以上一樣，部分原因是我們正朝著預期的方向前進。當你看增長率時，我們預計今年會達到這個水平。如果你還記得的話，我們的許多產品都是在 26 年推出的，我們非常注重以比它們所在的細分市場更高的價格推出這些產品，同時提高毛利率。同樣，從一開始，這一直是我們戰略的關鍵部分，平臺化等等。所以，很高興看到這一點得以實現。
安東尼·佩特羅內
非常感謝。
操作員
請稍等，回答下一個問題。下一個問題來自美國銀行證券公司的 Craig Bijou。您的電話已接通。
克雷格·比喬
大家早上好。感謝你們回答問題。我想先從中國開始，看看你是否可以詳細說明一下你對第四季度中國訂單環境的一些評論。然后，Pete，你過去一直在幫助大家了解你們在各省開展的一些工作，以了解每個省在刺激計劃過程中所處的位置。所以我想看看你是否可以提供一些關于每個省各個階段的最新見解。然后我會跟進。謝謝。
彼得·阿杜伊尼
是的，Craig。謝謝你的提問。我的意思是，我首先要從高層次開始，從根本上說，我們在投資者日上所說的以及我們在此期間所溝通的內容都符合我們的預期。我們預計訂單會有所改善。同樣，這是在去年充滿挑戰的基礎上實現的，但這確實發生了。同樣，從反腐敗、刺激和推進運動的角度來看，我們已經在所有省份進行了研究，并且我們過去已經討論過該過程中的不同步驟。
再次強調，目前來看，我們的業績正朝著我們之前制定的目標發展，即從第一季度后期開始，上半年訂單量開始增加，第二季度開始出現一些增長，也許在第二季度后期會有一些改善，但大部分銷售訂單的轉化將發生在下半年。我不知道 Jay 能否就我們在指南中所說的內容發表更多評論。但從我們目前看到的情況來看，他們正朝著這個目標前進。
杰伊，您對中國問題還有什么補充嗎？
杰·薩卡羅
不，我認為是對的。我們很高興看到第四季度的訂單增長。但展望未來，我們預計 2025 年上半年將出現負增長，然后，下半年將比上半年有所改善。因此，總體而言，根據我們的數據，我們預計今年的收入將出現低個位數下降。我們會非常仔細地觀察這一點。正如我們之前所說，我們認為中國是一個有吸引力的長期市場，但顯然存在一些波動。因此，我們已在我們在此處分享的指導中反映了這種想法。
彼得·阿杜伊尼
我過去曾使用過一種簡單的流程步驟，即各省宣布他們有錢，他們會宣布招標，他們會批準訂單，然后你就會發貨。我的意思是，我們在第二步中基本與此保持一致，招標開始進行。同樣，我認為我們的指導與我們認為今年將如何推出非常一致。
克雷格·比喬
明白了。這很有幫助。只要想想美國和世界各地的醫院資本支出環境，聽起來你們看到的市場或環境相當穩固。所以我想問一下這是否屬實。然后也許可以談談市場上的一些競爭動態。我知道你們的一位競爭對手最近談到了競爭勝利。所以很想聽聽你們在競爭方面以及整體市場環境方面的看法。
彼得·阿杜伊尼
是的。我想說，克雷格，從資本支出的角度來看，例如我們剛剛討論的中國問題，我們看到世界各地都有所改善。我想說，首先從歐洲開始，去年歐洲的挑戰更大。我想我們在之前的一些關于政府改革的評論中提到過，人們暫停了改革，并開始審視一些事情。我們預計在 2025 年，這種情況會開始朝著更積極的方向發展。
在美國，這是強勁的一年。而且，隨著醫院系統重新調整，這可能是全球不同國家/地區安裝時間最長的系統之一，我們再次看到這種升級正在發生。這種現象在世界各地都在發生，但在美國更為明顯，其基礎是手術的強勁增長，我知道你們都看到一些設備公司，介入手術增長了兩位數，外科手術轉移到需要超聲波和 C 臂的門診中心。
我們看到了很多好處，而且我們相信這些好處會持續下去。例如，心導管室需要處理結構化心臟和骨科手術的大量增長。因此從這個角度來看，這就是市場。
你問到競爭環境。顯然，從中國的角度來看，這顯然是一個競爭非常激烈的市場，既有本土企業，也有跨國公司，但我們對自己的取勝能力充滿信心。我想說，當你看看世界各地的市場時，我們在美國比在歐洲可能要強一點，因為我們是美國——美國最大的影像公司。但我們相信我們在每個領域都做得很好。
我想回顧一下我們的投資者日，說，看，我們在康涅狄格州推出了一款新產品，我們將按計劃在明年推出并進行討論。我們的分子成像產品線正在不斷改進，全身 PET 即將問世。因此，在某些領域，我認為我們的一些參與者實際上正在轉換他們自己的一些安裝基礎，這有助于他們的增長。
但我們非常有信心，在我們的安裝基礎上，在許多情況下，在一些較大的勝利中，我們做得相當好。如果你加上未來幾年的新產品，正如我在投資者日提到的那樣，這些新產品將帶來一到兩個額外的增長點。
克雷格·比喬
謝謝大家。
操作員
請稍候，回答下一個問題。
杰·薩卡羅
謝謝，克雷格。
操作員
下一個問題來自 Evercore ISI 的 Vijay Kumar。您的電話已接通。
維杰·庫馬爾
大家好。早上好。感謝您回答我的問題。也許 Jay 可以回答一下這里的指導問題。我認為 2% 到 3% 的有機增長率（不包括中國）大約是 2.5% 到 3.5%。如果我看一下您的資本訂單出貨比，它在 24 財年接近 1.1 倍。我認為您在年底時是 1.16 倍。為什么 2.5% 到 3.5%（如中國以外）是正確的數字，而第四季度——我們以 4% 的有機增長率結束第四季度。Flyrcado 的銷量與價格指南假設是什么？
杰·薩卡羅
當然。謝謝你的提問。所以總體而言，正如你所說，我們的中國業務全年下降了個位數，因此，如果不包括中國業務，中期目標接近個位數的中段。我要告訴你，我們對第四季度的訂單表現感到非常鼓舞。6% 的訂單出貨比非常有吸引力，這正是我們希望在今年年底達到的水平，我們能夠實現這一目標。正如 Pete 所描述的，這在很大程度上與活躍的資本環境有關，也在很大程度上與團隊的出色表現有關。
當我們考慮銷售指導時，我們發現很多訂單的交付日期要么是在今年下半年，要么是明年。因此，從我們的角度來看，雖然這是一個非常令人鼓舞的跡象，但它并不會影響第一季度或第二季度的收入，因此，我們必須非常認真地考慮這些訂單的交付時間以及與年度指導相關的情況。
因此，我想說的是，從第四季度的角度來看，我們積累的創紀錄的訂單量、較高的訂單出貨比以及訂單增長讓我們在審視業務健康狀況時越來越有信心，我認為我們在今年的合理指引中反映了這一點。
皮特，還有什么要補充嗎？
彼得·阿杜伊尼
我想你已經講到了，杰伊。我想你已經講到了。我的意思是，你提到了——你提出了關于 Flyrcado 的問題，維杰。是的，我們對目前的狀況感到非常滿意。需要明確的是，我們正在按計劃推出產品。我想，我們之前提到過，第一季度內首次投入使用，然后最終在 4 月初推出，我們的計劃進展順利。目前，我們計劃今年的收入約為 3000 萬美元。
維杰·庫馬爾
這對大家很有幫助。也許還有一個與指導相關的問題，杰伊。Q1，我想我聽到您說利潤率持平。Q1 中是否有一次性事件，這對毛利率有影響嗎？還是這是導致利潤率持平的運營支出項目？
杰·薩卡羅
在第一季度，我們預計毛利率會略有改善，運營支出投資也會有所增加。有趣的是，我們即將推出許多令人興奮的產品。因此，我們必須從研發的角度確保為這些產品的成功提供資金，一些關鍵項目將在今年實現關鍵里程碑。因此，這些投資將在第一季度產生效果。
其次，從銷售、一般及行政費用的角度來看，我們對 Flyrcado 的發布以及公司正在進行的其他一些產品的發布感到興奮。但這確實需要有足夠的投資。我們不想在任何這些關鍵的新產品發布上投入不足。因此，從運營支出的角度來看，您將看到毛利率擴張略有抵消，從而實現我們在第一季度描述的利潤率。
杰·薩卡羅
Vijay，舉個簡單的例子，我們顯然正在擴大心臟病 PET 呼叫點，因此我們正在增加銷售人員營銷，為產品發布做好準備。這將是上半年的一項投資，也是利潤數字的一部分。
維杰·庫馬爾
這很有幫助，Pete。謝謝你。
杰·薩卡羅
謝謝你，維杰。
操作員
稍等片刻，我們下一個問題來了。下一個問題來自 Jefferies 的 Matt Taylor。您的線路已開通。
馬特·泰勒
大家好，早上好。感謝您回答這個問題。我注意到您談到了各個細分市場的訂單增長。我想知道您是否可以就 2025 年的增長預期以及特別是 PDx 的細分市場情況提供更多幫助，因為您剛剛給出了 Flyrcado 評論。
杰·薩卡羅
是的，我認為我們非常高興看到訂單量全面增長。這是罕見的一個季度，每個企業都出現了訂單持續增長。這真的很棒。從全年來看，我認為訂單量增長強勁。
當我們展望 2025 年的指引時，我想說的是，我們預計 PDx 的增長大致與 2024 年的增長一致，而其余業務的增長大致與企業平均水平一致。所以這些是一些動態因素。Pete 提到了 PDx 中嵌入的 Flyrcado 假設。但除此之外，我認為良好的環境總體上有助于我們為明年制定的增長方案。
馬特·泰勒
我可以就 Flyrcado 再問一個問題嗎？您談到了 3000 萬美元。您能否談談門檻因素以及您預計報銷將如何發展，然后是實際簽訂合同的步驟，或者醫院是否需要重新調整轉診模式以及資金投入的位置？這是門檻因素嗎？也許您只是談談您認為全年情況如何發展。
杰·薩卡羅
是的，謝謝。謝謝，馬特。正如我們在投資者日上談到的，我們認為中期機會是價值 5 億美元的產品藥物。所以從這個角度來看，這一點根本沒有改變。正如我在上一個問題中提到的，我們的上市準備工作進展順利，包括銷售團隊、報銷、制造規模擴大，所有這些都在按計劃進行。
請記住，對于具有半衰期的放射性藥物，我們典型的生產結構是與合同制造組織合作。為什么會這樣？因為你需要讓它們更接近產品所在的集群。因此，我們實際上已經建立了一些 CMO 選擇，它們將在一開始就準備好生產。然后，我們還將銷售業務定位在這些地理區域內。為什么？因為你需要能夠在那里的半衰期窗口內交付產品。
這樣就可以控制加速速度，讓進度更加有條不紊。我們還瞄準了已經具備心血管 PET 能力的中心。為什么？因為他們在某些情況下已經為這些患者使用了銣離子。這將為他們提供更好的選擇，讓他們知道如何實際實施。然后我們將努力在其他領域增加額外的能力。
但其他藥物——不像其他藥物，你可以把東西運到貨架上，然后隨著時間的推移進行轉化，請記住，這是即時交付，因此需要更多的協調。但這正是我們日復一日在其他分子中所做的。所以我們對此感到很滿意。但同樣，這就是為什么我們在推出它時采取了更慎重的方法。
至于您提到的編碼和其他方面，我們在這方面已經取得了很大進展。我想說，從編碼和 HCPCS 代碼等來看，我們有望獲得批準，并且代碼將在 4 月基本生效。我們還通過了直通申請，我們預計會在那個日期之前拿到，但我們會看到什么時候拿到。但我們對事情的進展感到非常滿意。正如我提到的，我們的第一批商業劑量將在這里，而不是在太遠的將來。
馬特·泰勒
太棒了。謝謝，Pete。謝謝，Jay。
彼得·阿杜伊尼
謝謝。
操作員
請稍等，讓我們回答下一個問題。下一個問題來自花旗銀行的 Joanne Wuensch。您的電話已接通。
喬安妮·溫施
早上好，感謝您回答這些問題。我會一次性回答兩個問題。您能花點時間談談第一季度的情況嗎？我只是想整理一下同比評論以及如何考慮一些不利因素。我了解收入方面的不利因素，但我想確保我了解營業利潤率的不利因素以及您對同比營業利潤率擴張的暗示。
其次，如果您能廣泛地談談競爭格局，以及您與全球其他競爭對手相比的真實情況，這可能占用了通話的剩余時間。謝謝。
彼得·阿杜伊尼
當然。所以當我們考慮第一季度時，顯然我們的銷售額會下降，從銷售角度來看，中國銷售額會下降，而世界其他地區則會增長。但我認為從損益表的角度來看，真正值得注意的項目與我們所描述的投資有關。從研發和銷售、一般及行政費用的角度來看，我們將在第一季度看到這些類別有所增長，因此它將抵消我們從毛利率角度看到的部分擴張，使我們的數字持平。
但隨著我們進入今年余下的時間，您將開始從我們推出的新產品帶來的一些銷售中獲益，而一些研發投資會隨著時間的推移而減少。因此，實際上這并不是一次性的具體投資，而是這種不平衡——我們真的想確保我們在推動全年銷售增長的過程中進行投資以獲得成功。我們希望確保我們在投資中獲得成功，因為我們希望通過這些新產品來支持中期銷售。這就是您將看到的第一季度利潤率。
杰·薩卡羅
然后，喬安妮，關于你關于競爭性質和其他問題的問題，我想說，正如你所知，我們競爭的許多公司之間都有相似之處。但正如你所知，我們之間的構成并不一致。我的意思是，我們不從事放射治療，其他一些公司也不從事監測。沒有其他人真正像我們一樣從事放射性藥物開發。因此，這其中存在許多組合變化。
但我想說，在核心成像領域，我們有一些共同點，我們在全球范圍內做得很好。我認為我們在美國做得可能比在歐洲做得更好一點。也許其他一些人在這些地區的某個地方有更好的經驗。我認為我們已經能夠從市場上的某些參與者手中奪取一些份額。我認為對其他人來說可能也是如此。顯然，總是存在著一種混合的情況。
但我想說，資本業務中有趣的事情之一是，如果你擁有龐大的安裝基礎，并且你談論特定時期的銷售增長，我會回顧一下我們，例如 AIR Recon DL，我們在那里取得了非常好的進展，我們實際上已經占據了一些份額，這意味著我們沒有新的插槽。但其中絕大多數是轉換我們自己的安裝基礎，這體現在通過為這些領域帶來新功能而實現的增長和份額擴大。
我認為對于我們所有人來說，總有一段時期可以更快地轉換自己的安裝基礎。如果你用價格是現有產品的兩倍或三倍的產品進行轉換，那么你在那段時間內的銷售增長顯然會更高。我們知道，當我們推出一些產品（例如全身 PET）和該領域的一些高端產品（例如光子計數）時，這些產品的平均售價將大大高于我們今天出貨的產品。你會看到部分美元增長得以實現。
至于插座份額，比如你們保持的增長，從報告的份額數字和市場情況來看，我們知道我們做得很好。所以希望這能有所幫助，增加一些細節。
喬安妮·溫施
確實如此。謝謝。
操作員
請稍等，讓我們回答下一個問題。下一個問題來自富國銀行的 Larry Biegelsen。您的電話已接通。
拉里·比格爾森
早上好。
杰·薩卡羅
早上好，拉里。
拉里·比格爾森
感謝您回答問題。早上好。嗨，Pete，也許可以談談 Sutter 交易，七年 10 億美元。這是線性的還是每年幾乎 1.5 億美元？您對 2025 年的預期是多少？您是否在其他地方看到了類似的機會？我有一個后續問題。
彼得·阿杜伊尼
是的。拉里，我先從你問題的結尾開始。我們看到未來有很多機會，你可以想象，即使你宣布這樣的事情，你也會接到其他人的電話，我們真的在共同嘗試我們的價值觀。再說一次，過去的一些結構更多的是如果你買很多，你就會得到更低的價格，我們提供的很大一部分是，如果你與我們合作，我們會幫助你提高生產力、更好的結果、更好的患者體驗。最終，這是雙方共贏的。所以我們對此感到非常高興。我認為英國的 Nuffield Health 也是一個很好的例子，所以期待看到更多。
對于 Sutter 來說，就像大多數項目一樣，它并不總是線性的。因此，它并不總是基于賬戶的后端。我想說，在像 Sutter 這樣完全基于加利福尼亞州并且有地震法規的案例中，場地整修和變更可能是最長的前置項目。
因此，我們將在幾年的中期看到更多這樣的事情發生。但我還要說的是，Sutter 的訂單將在今年上半年進入我們的訂單簿，我們會將其中一些放入其中，然后每年都會這樣做。所以這是即將到來的，但我們對這個機會感到非常高興，再次重申，我們可以與他們建立合作伙伴關系，以改善北加州患者的生活。
拉里·比格爾森
這很有幫助。Pete，還有一件事要問你。聽起來摩根大通預計 2025 年將在并購方面更加活躍。這樣說合理嗎？你仍然專注于小規模并購嗎？你感興趣的領域有什么更新嗎？謝謝。
彼得·阿杜伊尼
是的。拉里，我認為對我們來說，我們認為內部并購非常重要。我認為內部并購的規模可以有多種，對吧？它們可以更大，也可以更小。關鍵是它們具有非常強的戰略契合度，并且符合我們的財務回報框架。我認為我們——杰伊和我每周都會有一次節奏。我們的業務團隊每月都會進行多次戰略節奏，研究我們通過有機投資解決的問題以及通過無機投資最有意義的事情。
當我們再次改變視角，不再僅僅是一家影像公司，而是成為一家醫療解決方案公司時，您開始縱向審視可以插入以帶來更多價值的東西。同樣，當我們與 Sutter 這樣的客戶會面時，他們正在尋找如何不僅僅解決點解決方案，如何將所有這些聯系在一起？因此，并購將在其中發揮重要作用，我們對 2025 年充滿信心，老實說，到 2026 年，憑借強勁的資產負債表和現金流，并購可以更健康地參與我們的業務。
我們去年秋季宣布的 NMP 交易確實為我們在日本以及日本以外的東南亞的放射性藥物制造和能力提供了立足點，這是現在隨著新分子的出現以及世界每個地區（歐洲、美國和亞洲）都擁有放射性藥物能力的另一個很好的例子。所以，再次重申，像這樣的例子對我們的戰略有意義，期待看到更多。
拉里·比格爾森
謝謝。
操作員
請稍等片刻，回答我們的下一個問題。下一個問題來自高盛的 David Roman。您的線路已開通。
大衛·羅曼
謝謝大家，早上好。我想先從 AVS 業務開始。Pete，您在準備好的發言中提到了您在該類別中看到的與選擇程序量增長相關的一些好處。但是，您能否幫助我們了解您在本季度看到的該業務在增長方面的拐點，以及我們應該如何看待未來的潛在驅動因素？
杰·薩卡羅
是的，大衛。關于 AVS，再次提醒大家，其中最大的部分是大型超聲波業務，然后是介入實驗室、心導管實驗室、手術室等等。因此，我們看到超聲波業務總體上表現非常好。這在一定程度上與我們去年年初推出的新平臺有關，我們獲得了關注，而且中國市場仍然面臨壓力。因此，在世界其他地區，我們實際上在這個基礎上表現得相當不錯。
我們今年還會推出一些新產品，尤其是心血管方面的新產品，這些新產品將在下半年晚些時候推出，我們對此感到非常興奮，并認為這將繼續推動我們的發展。但具體來說，我們的心導管實驗室 Allia IGS Pulse 已經超出了預期。我認為我們正在與客戶進行交流，坦率地說，他們過去可能不會就我們實驗室的表現與我們進行交流。
其中一些成果是用于減肥患者的治療，獲得您無法獲得的心臟手術視圖，以及為長期在實驗室接受結構化心臟治療的患者提供放射效率。他們看到的是優質實驗室，實際上是市場上排名前兩位的實驗室之一。因此，我們看到訂單從這個角度涌入。
然后是外科手術方面，OEC 一直是全球非常強大的品牌，隨著外科手術中心的增長和越來越多的骨科手術的開展，您需要擁有高質量的外科 C 臂，您需要擁有像我們的 LOGIQ 這樣的超聲波。所有這些都因此而表現良好。
您可能還記得，我們將所謂的 OEC 3D 功能遷移到了門診中心的實驗室。隨著越來越多的復雜程序進入該實驗室，我們的 OEC C 臂在許多情況下都具有過去僅用于固定 C 臂的程序。因此，這也一直在快速增長，我們預計，隨著我們進入 25 年，這些趨勢將繼續下去。
大衛·羅曼
這是非常有幫助的觀點。謝謝。杰伊，也許我正試圖拼湊出自由現金流方面的一些變動因素。您在準備好的評論中提到庫存是這里的一個阻力。但當我查看您披露的現金流時，似乎庫存實際上同比下降。您看到應付賬款同比有所增長。因此，我只是試圖了解影響自由現金流下降的因素以及為什么這種情況在 2025 年會逆轉。
杰·薩卡羅
是的。我認為，David，當我們考慮我們的預期時，2024 年的未達標實際上歸因于下半年的庫存增加。其中一些是戰略庫存水平，一些是——我們在庫存管理方面有進一步優化的機會。這對我們來說是一個改進的機會。我們看到特定類別的銷售波動，這使得仔細的庫存規劃變得困難。
因此，當我今天在這里查看庫存余額時，我們確實看到了進入明年的機會。優化庫存，我們應該看到明年的周轉率有所改善。通過我們關注的許多精益措施，我們應該看到運營營運資本總體改善。但這對我們來說是一個機會。我想說，明年的部分業績將受益于目前虛高的庫存水平的下降。
大衛·羅曼
明白了。謝謝。
操作員
請稍等，讓我們回答下一個問題。最后一個問題來自摩根大通的 Robbie Marcus。您的電話已接通。
羅比·馬庫斯
哦，太好了。感謝您回答問題。首先我想問一下資本設備市場的前景。考慮到美國醫院面臨的所有壓力，您對這里的前景有什么看法？您對資本市場的假設（包括指導）是什么？
彼得·阿杜伊尼
是的，Robbie。正如我剛才提到的，我認為當你看到潛在的程序增長和執行程序增長的能力時，特別是我們提到的介入產品，需要實際利用，顯然是超聲波和多點護理，我們對此感覺很好。而且我認為，由于我們對客戶等進行了不同的調查，我們認為這是存在的。
我認為，顯然，關于某些報銷如何變化，無論是住院還是門診費率，或者某些藥品報銷計劃如何實施，仍有很多懸而未決的問題。但我們目前沒有看到——我想說，人們會因為預期任何類型的變化而踩下剎車。
我還想說，特別是在我們的核心能力，即 MR、CT 和 MI 超聲波領域，許多此類產品，即使在資本支出和成本環境較為緊張的情況下，也往往成為機構創造利潤的加速器。所以我們還沒有看到很多這樣的跡象。但目前，我們仍然看到美國資本市場估值相當強勁，然后正如我提到的歐洲，去年下半年歐洲的資本市場略有放緩，我們預計歐洲市場會有所回升，但不會達到我們在美國看到的水平。杰伊，您還有什么要補充的嗎？
杰·薩卡羅
不，我認為是對的。Robbie，我們過去曾談到過我們每季度與主要客戶進行的調查工作。我們看到的一切都表明環境持續強勁。我們將密切關注事態的發展以及政策舉措對此的影響，但截至目前，環境似乎很穩固。
羅比·馬庫斯
很好。也許可以快速跟進一下。杰伊，自由現金流同比下降。24 年出現這種情況的原因是什么？25 年我們對此有何看法？謝謝。
杰·薩卡羅
是的，自由現金流減少的主要驅動因素與庫存有關。我們在年底確實進行了一些戰略性庫存建設，在管理方面我們也有一些優化機會。這在很大程度上取決于銷售和運營規劃，并確保銷售預測和實際生產之間存在極其緊密的聯系，并且存在機會。因此，我預計這種情況將在今年內恢復正常，明年我們將看到營業額有所改善，這是自由現金流同比增長的催化劑。
羅比·馬庫斯
太好了。非常感謝。
操作員
問答環節到此結束。請繼續做結束語。
彼得·阿杜伊尼
是的。感謝大家今天醫療器械創新網。期待在未來幾天的一次即將召開的會議上與您聯系。我們的通話到此結束。非常感謝。
