不過這還沒有結束，進入2023年，出生人口或將再創新低。今年8月，中國工程院院士、北京大學醫學部主任喬杰就在“醫藥創新和科技前沿論壇”上表示，中國新生兒人口數量近5年內下滑約40%，預計2023年出生人口數約為700萬至800多萬。
雖然數據有所爭議，但該預測并非沒有道理。據悉，北京市分娩量排名第一的北京婦產醫院，即便被納入輔助生殖定點醫院名單，年分娩量也從之前的1.9萬快速降至1萬，縮水近50%。而早年作為“分娩大戶”的縣婦幼保健院，現如今也開始面臨入不敷出的窘境，有不少已經被當地縣人民醫院收編，成為縣人民醫院的一個科室。另外還有一些技術水平偏弱的基層醫院，甚至直接將產科取消，只留下婦科科室。
種種案例和數據都在表明，我國新生兒數量正在驟減，而與之相關的產業也正受到不同程度的影響。比如私立幼兒園的“倒閉潮”當前正愈演愈烈，根據教育部數據，2022年全國幼兒園共減少5610所，是2007年以來首次下降。另外還有母嬰行業，根據《2022年度中國母嬰實體店消費數據分析報告》，2022年母嬰門店月均銷售額較2021年同期下降8.1%，月均訂單量和月均單店銷售量同比下滑15.6%和12.8%。
當然，近些年大起大落的輔助生殖行業也受到了一定影響，不過在現階段，行業整體還顧不上考慮低生育率的現狀。
雖然當前生育率下降是客觀事實，但輔助生殖行業其實并不缺“生意”。
一方面，據2020年最新"十三五"調查數據初版分析結果顯示，我國不孕不育發病率已快速上升至約18%，而根據國家藥監局預測，2023年我國不孕不育率將增加至18.2%，如果以該數據推算，我國不孕不育患者數量已超過5000萬。
圖1.2020-2022年一孩二孩三孩占比（數據來源:如圖，動脈網制圖）
另一方面是從產婦年齡角度來看。自2021年“三孩政策”出臺以來，我國三孩生育比例快速提升，已從2020年的11.1%增長至2022年的15%，其中三孩及以上生育率最高的群體主要集中在30-34歲女性，而該年齡段女性則因為生理機能下降，大多都對輔助生殖有一定需求。
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圖2.2018年-2025年預計中國輔助生殖行業市場規模（數據來源:頭豹研究院）
所以，輔助生殖的市場需求空間是巨大的，也正是因為如此，我國輔助生殖市場近五年復合增速高達14.5%，但放眼整個醫療產業來看，我國輔助生殖市場規模在當前并不可觀，據36氪研究院預測，2022年我國輔助生殖行業市場規模569.1億元，離千億市場還有一段距離，這其中的關鍵變量就在于行業當前較低的市場滲透率。
據弗若斯特沙利文數據顯示，我國輔助生殖市場滲透率僅為7%，與美國近30%的滲透率相比有較大差距。對此，一位輔助生殖機構負責人標識，“在不孕不育的人群里，大概只有20%的人群最終會選擇輔助生殖。”
這得從多個角度來看。首先就是部分患者在當前并不具備生育條件，比如生理上的直接原因，當然也包括部分患者患有不宜生育的嚴重遺傳性疾病、嚴重軀體疾病、精神心理障礙等等。不過，這都可以歸結為技術上的問題，即當前的輔助生殖技術還不能讓所有女性都能正常生育。
其次是成功率和價格的平衡。當前，我國輔助生殖成功率大概在40%到60%左右，而全球輔助生殖主要市場美國和泰國則已經達到了70%到80%。另外在價格上，國內也不具備明顯優勢，根據最新市場情況來看，以第三代試管嬰兒為例，國內每個周期治療費用大致在9-12萬元不等，而泰國每個周期費用大約在8-10萬元，差異不大。
圖3.三代試管嬰兒技術詳情及市場定價
不過，考慮到成功率，還是會有一部分國人會選擇去泰國做試管嬰兒，據悉，泰國試管嬰兒每年超30000周期，中國籍客戶占比80%。
對此，一位輔助生殖器械企業負責人闡述了其中的原因，“輔助生殖終歸還是一種醫療行為，既然如此，就要優先考慮安全性和成功率。泰國是亞洲試管嬰兒先驅，發展至今，相關技術和服務已經相當完善且成熟，成功率目前基本可以維持在75%左右，再加上整個程序相對簡單，離國內也比較近，自然會有很多人愿意為此付費。其實，放眼整個東南亞市場，不只是泰國，馬來西亞也是很多國人做試管嬰兒的首選。”
當然，這其中還有很多原因，比如國內輔助生殖市場當前還存在較大的供需缺口。據悉，我國輔助生殖市場雖然現階段滲透率低，但部分頭部生殖機構仍然是“掛不上號”，這主要是因為相關牌照難以申請，目前，國內拿到PGD/PGS（第三代試管嬰兒）牌照的不足100家，且主要以公立醫院為主，民營醫院附屬或民營資本注入的生殖機構占比不足10%。
最后一點是我國輔助生殖市場當前還有隱藏的角落未被覆蓋。上海某一線產科醫生談道，“其實有一些患者的生育需求其實不只是要個孩子，她可能還想選擇孩子的性別，甚至希望生個雙胞胎或者龍鳳胎等等，而除了夫妻，也有相當一部分同性伴侶或者個人會選擇代孕，但這都是我國法律明令禁止的，不過這在部分海外市場卻是合法的。”
所以，對于整個輔助生殖行業來說，現階段去關注生育率意義不大，因為這不是行業所能左右的，行業當前能左右的其實是如何通過更高性價比的服務去提高市場滲透率。
2021年“三孩政策”的發布，讓輔助生殖很快就被資本市場推向了“風口浪尖”。
據觀察，在政策發布當天，二級市場輔助生殖概念股集體拉升，截至當日收盤，A股輔助生殖板塊指數上漲2.32%；而港股市場，貝康醫療上漲15.1%，錦欣生殖則上漲17.51%。
而隨著時間推移，二級市場的熱度也逐漸傳導到了一級市場。據動脈橙數據庫不完全統計，在2021年，我國輔助生殖領域共完成28起融資，融資總額超過10億，包括紅杉、IDG、中金資本、深圳高新投等在內的近50家頭部機構紛紛下場投資。
?圖4.2017年-2023年1-11月我國輔助生殖行業投融資情況（數據來源：動脈橙）
不過熱鬧并沒有延續，進入2022年，輔助生殖一下子就被行業遺忘了。據不完全統計，在2022年1月1日到2023年11月1日近兩年的時間里，我國輔助生殖行業在一級市場僅完成19起融資，整體融資體量下滑明顯。
這其中當然有整個醫療市場集體遇冷的客觀因素，但更重要的還是輔助生殖行業本身還存在的局限性。比如前文提到的市場滲透率低，除此之外還有相關法律法規的不完善，據悉，不管是現在的《生物安全法》還是人遺辦，輔助生殖在法律法規上都是一種相對敏感的臨床服務，并且很多標準化的東西到目前都還沒有完全確定下來。
另外還有就是整個輔助生殖市場創新能力的不足。據悉，國產器械在輔助生殖穿刺取卵針/取精針和輔助生殖微型工具等附加值低、技術含量不高的產品，對比進口占有較大優勢，但在價格高昂且具有技術壁壘的外輔助生殖用液產品中，目前仍然是以進口為主，進口比例高達81%。
圖5.我國輔助生殖領域創新技術代表性企業（數據來源：動脈橙）
對此，一位聚焦在輔助生殖領域的投資人談道，“近兩年，我們對于輔助生殖的關注度相對較低，這一方面是因為行業還是存在很多的不確定性，現階段要從中找到市場規律有一定難度；另一方面則是因為輔助生殖其實是一個準入門檻極高，但又很難賺到錢的細分領域，很多機構當前都是在‘賠本賺吆喝’，再加上整個資本市場不景氣，我們也沒有足夠的耐心和底氣，去等待這一行業的爆發。”
截止目前，與輔助生殖概念相關的上市企業共有近50家，其中典型代表就是錦欣生殖。作為國內“輔助生殖第一股”，錦欣生殖2019年在港股上市時，市值一度突破240億港幣，不過如今已回落至百億。
即便如此，錦欣生殖仍然是輔助生殖行業最吸金的上市企業之一。根據半年報顯示，錦欣生殖2023年上半年收入13.34億元，同比增長17.2%；凈利潤2.24億元，同比增長19.3%；經調整凈利潤2.55億。對此，錦欣生殖在半年報中透露，其業務增長主要是疫情放開后海外就診需求快速恢復，據悉，錦欣生殖美國地區上半年收入同比增長21%，凈利潤同比增長超過200%。
與錦欣生殖處境不同的是，大部分輔助生殖上市企業當前還困在盈利怪圈。10月28日，A股上市公司貝瑞基因發布2023年前三季度業績報告，期內凈虧損1.35億元，虧損同比擴大733.37%。
另外還有貝康醫療，作為“輔助生殖基因檢測第一股”，其在今年上半年雖然實現了兩位數的增長，總收入8554.6萬元，同比增長24.8%，但到目前還未扭虧為盈，今年上半年，公司持續經營業務的期內虧損是6249.3萬元。
虧損當然是各有各的不同，但核心的一點還是巨大的研發投入和下沉服務體量收縮之間的不平衡。對此，貝瑞基因在2022年報中稱，公司業績變動主要因基礎科研業務受區域性訂單波動影響導致收入下降。
或許也正是因為如此，自2021年貝康醫療在港股上市之后，在近兩年的時間里，輔助生殖再未誕生新的上市企業，最近的消息是在今年2月，輔助生殖生物制劑商景澤生物啟動A股上市輔導，不過到目前還沒有新的進展。
10月27日，廣西壯族自治區醫療保障局發布通知，自11月1日起，廣西將取卵術等部分治療性輔助生殖類醫療服務項目，納入基本醫療保險和工傷保險基金支付范圍。該消息一出，輔助生殖概念多股逆勢上漲，截至午盤，A股采納股份、圣諾生物漲超8%，港股錦欣生殖漲超6%。
不過，這并不是今年的“第一次”。早在今年6月，北京市醫保局就率先發布通知，將包括促排卵檢查、采卵、人工授精、胚胎移植術等16項治療性輔助生殖技術項目納入北京市基本醫保，并按醫保甲類納入門診報銷。幾乎是在同期，遼寧省也宣布將胚胎培養、胚胎移植術等18項輔助生殖項目納入生育保險目錄。
事實上，緊隨其后的還有很多。11月1日，河南省醫療保障局表示，爭取今年年內將部分“臨床必需、技術成熟、安全有效、費用適宜”的治療性輔助生殖項目納入該省醫保支付范圍。除此之外，包括浙江、湖南、江西、四川、湖北等地也均發布過擬將輔助生殖技術納入醫保的消息。
先說積極的一面。未來，一定會有更多地方將輔助生殖納入醫保，也一定會減輕一部分人在輔助生殖上的經濟負擔，比如此次廣西醫保，南寧市第二人民醫院生殖醫療中心主任李榮就表示，“輔助生殖納入醫保之后，取卵術、胚胎培養、胚胎移植僅此三項就能按70%報銷6230元，自己只需支付2670元，另外生育困難婦女做一代、二代試管嬰兒，根據險種的不同，可報銷幅度在4000多元至1萬多元不等。”
而對于企業方來說，同樣有利好。在錦欣生殖近日召開的業績發布會上，錦欣生殖董事長鐘勇就表示，“公司對輔助生殖進醫保的前景還是充滿期待的，公司也在進行相關準備工作。輔助生殖納入醫保后，短期內可能不會帶來治療量的快速上升，但會推動相關理念普及。”
所以，對于輔助生殖這樣一個新興產業來說，大范圍納入醫保必然會有效提升市場滲透率。但也不全是這樣，輔助生殖納入醫保當前也還存在一些矛盾點。
比如在支付力度上，業內普遍認為，定位于“保基本”的醫保，目前對于輔助生殖支付的支持力度仍然有限。對此，一位輔助生殖器械企業負責人談道，“輔助生殖項目的特點就是單次收費比較貴，而且有時嘗試幾次也未必能夠成功，假如接受輔助生殖類醫療服務的人多了，就會對醫保基金構成不小的壓力。另外從國際實踐經驗看，試管嬰兒涉及流程和技術很多，相關政策落地執行，還需要制定配套細則，以明確報銷范圍并對患者年齡和次數進行限制，‘來者不拒’是不可能的事情。”
也正是因為如此，就形成了當前輔助生殖行業的矛盾難以調和，即醫保基金緊張的地方，生育意愿高，但輔助生殖沒進醫保；醫保基金比較寬裕的地方，生育意愿反而低，輔助生殖卻進了醫保。
另外，輔助生殖進醫保實際只解決了生孩子之前這一階段的問題，后面還有孩子出生后的養育和長大后的教育，這都直接關乎著最初的生育意愿。這也是為什么輔助生殖被認為是唯一一個政策直接拉不動的細分賽道，這是因為它并非單純的醫學命題，而是融合了技術、倫理、道德、法律等多方因素的社會性命題，其復雜程度已遠超醫學研究本身。
不過，也不能因此忽視輔助生殖賽道未來的隱藏價值，畢竟當前不孕不育率快速上升是客觀事實，再加上我國當前龐大的人群基數，對于輔助生殖的市場需求仍然是龐大的。而另一方面，在企業和資本的雙重推動下，我國輔助生殖相關核心技術和服務也都在快速迭代中，勢必會在未來承載更大體量的客戶。
而如何突圍，無外乎兩個關鍵詞，一個是“提高成功率”，另一個是“提升性價比”。
1.《入局不易、賺錢更難 民營輔助生殖機構要邁過的門檻不只是牌照?》——每日經濟新聞；
2.《輔助生殖終進醫保，但救不回生育率，婦產醫院正遣散醫護?》——八點健聞；
3.《資本瘋狂押注，輔助生殖為何這么火？》——一刻商業。
