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2023年至今，有六家上市醫療健康企業公布了子公司分拆上市的計劃，旨在為子公司提供更多的融資渠道以支持其獨立發展。
近期，醫藥行業面臨反腐風波，導致在強監管環境下，藥企的融資行為受到了嚴格規范。事實上，國內已有多家藥企選擇撤回了IPO申請。
據統計，今年截至8月9日，滬深交易所共有12家醫藥公司決定終止IPO，其中滬市主板2家，科創板4家，創業板6家。有企業選擇繼續拆分子公司上市，有的企業選擇終止撤回，醫療反腐強監管之下到底對資本市場產生哪些影響？
年后有六家企業選擇子公司分拆上市
2023年以來，醫藥健康領域已有信立泰（002294.SZ）、辰欣藥業（603367.SH）、藥明生物（02269.HK）、科倫藥業（002422.SZ）、樂普醫療（300003.SZ）、微創醫療（00853.HK）等多家上市公司分拆子公司獨立至A股或H股上市。
或因銷售問題，年內多家藥械企業終止IPO
今年以來，截至8月9日，滬深交易所合計12家醫藥公司終止IPO，包括滬市主板2家，科創板4家，創業板6家。其中就有多家上市企業主動選擇撤回IPO,滬市主板包括齊暉醫藥、漢王藥業；科創板包括榮盛生物、韜略生物、華昊中天、力品藥業；創業板包括力捷迅、致善生物、孚諾醫藥、綠十字、中翰生物、乾元浩生物。近日的上海榮盛生物主動終止上市引發行業熱議。
上海榮盛生物主要從事水痘減毒活疫苗體外診斷試劑的研發、生產及銷售，2022年6月27日獲科創板受理，2022年12月26日通過上市委會議。過會以來，榮盛生物一直未提交注冊，期間因補充財務資料暫停審核一次，今年6 月6 日恢復審核，不承想兩個月后卻主動終止了IPO。具體終止原因榮盛并未透露，但據業內人士分析，在其IPO期間，公司銷售費用高企、業績可持續性存疑等引發監管層反復問詢和市場人士的質疑。榮盛生物目前僅有一款產品上市，但每年銷售費用占營業收入的比例均超過30%。
除了榮盛生物之外，滬市主板IPO企業漢王藥業，創業板申報企業力捷迅、致善生物等醫藥公司也先后撤單。而這些企業在被問詢的過程中，都重點提及了銷售費用的問題。
事實上，醫藥企業IPO在審核時，畸高且合理性存疑的銷售費用，尤其是可能暗藏商業賄賂的推廣費等，一直是監管部門從嚴審核、重點問詢的問題。
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圖片來源：21世紀經濟報道
據wind 數據統計，截至目前，合計有 71 家醫療健康企業 IPO 在審（已披露待審核）。
其中部分企業的銷售費用占比也較高，剔除30 家營業收入低于千萬元的未盈利企業和尚未披露 2022 年經營數據的公司后，2022 年銷售費用占營收比例超過 30%的企業有9 家，其中占比最高的是擬在創業板上市的津同仁。
強監管將對投融資及資本市場影響幾何？
部分融資項目受影響
“我現在看到醫藥的項目就想打個哆嗦，需要查清和解釋的東西太多。”一位負責一級投資項目的投資經理如是說。醫藥企業由于研發周期長、投入金額大等特點，對資金需求較大。因此，融資端的政策變化對行業的影響不容小覷。而此輪反腐行動，已然對藥企的融資活動造成影響。
受影響較大的還有藥企的IPO進程。此前，上交所在最新一期的《審核動態》要求中介機構嚴格核查擬IPO醫藥企業的銷售費用，并就此提出了四大核查要點，關注藥企推廣活動開展的合法合規性、所涉各項費用的真實性和完整性、相關內控制度的有效性、經銷商和推廣服務商同發行人的關聯關系等等。
強監管意在肅清正源
在部分市場人士看來，監管層關注醫療健康企業畸高的銷售費用也是為了肅清行業的不良風氣，并非打壓企業IPO。而且相信只要企業有足夠的競爭力和核心技術，資本市場肯定不會將其拒之門外。
優質股有望嶄露頭角
而且，連續幾日下挫的醫藥股，已經有部分細分賽道開始逐步反彈。有投資觀點認為，優質的醫藥股，有望在黃金坑后實現估值回歸和攀升。
醫藥行業資深人士表示，“醫藥不管反腐還是不反腐，都不會影響病人的求醫問藥需求，只是影響相同療效不同藥物之間的替代進程和醫院的招標采購進度而已”醫藥行業經過這波反腐行動，也可能會走出分化行情。
華創證券研報指出，反腐不影響行業投資價值。本輪反腐推進時，醫藥已歷經三年調整，預計本次反腐對醫藥股的影響（相比集采）幅度更小、周期更短。在反腐壓力下，部分采購可能會延遲或以集中采購形式進行，而政府部門引導下的集采更有利于國產產品。臨床數據更好的藥品和耗材將更受醫生青睞，產品不行僅僅依靠銷售的這種模式在市場上將越來越行不通。
湘財證券分析師認為，本輪反腐力度或超以往，有望與醫保控費、兩票制、集采等制度形成協同效應，進一步推動醫改繼續深入，同時，也有利于醫藥行業發展環境的進一步凈化以及醫療創新的進一步聚焦。對中藥行業而言，受醫療反腐的負面影響相對較小。臨床療效顯著的創新中藥以及中藥OTC更具優勢，值得重點關注。
