6月9日，“宜華健康”被深交所摘牌退市，成了2023年首個退市的醫(yī)療服務股。從巔峰時刻的240億市值到如今落寞退市債務纏身，背后是近20年的醫(yī)療投資滄桑變幻的行業(yè)縮影，也是白手起家攪弄投資浪潮的潮商企業(yè)家的跌宕人生，“潮汕資本教父”的醫(yī)療夢，暫時進入了低潮。

6月9日，宜華健康（*ST宜康）發(fā)布公告，稱因連續(xù)20個交易日收盤股價低于1元，觸及強制退市機制，被深交所決定終止上市，并將在6月9日摘牌。曾經(jīng)風光無兩從地產(chǎn)轉(zhuǎn)型醫(yī)療大健康的上市企業(yè)模板、巔峰市值超過240億元的宜華健康，在醫(yī)療環(huán)境變革和跨界并購泡沫破裂中走下神壇，成為2023年首個被退市的醫(yī)療服務企業(yè)。

宜華健康的誕生與成長，一直與資本運作密不可分，宜華健康的“高樓起”“宴賓客”“樓塌了”的醫(yī)療+資本運作歷程，也充滿了哲學辨證思想——可謂“成也資本，敗也資本。”

宜華健康創(chuàng)始人劉紹喜被稱為“潮汕資本教父”，曾借款800元白手起家，一手打造了涉足居家建材、地產(chǎn)酒店、醫(yī)療健康、養(yǎng)老社區(qū)、專業(yè)投資的“宜華系”，宜華集團在最頂峰時期資產(chǎn)曾累計達850億，投資涉及120家公司，劉紹喜家族在2019年躋身《胡潤富豪排行榜》第531位，一時間成為敢于打拼的潮商代表。

在2014年前后，國務院相繼發(fā)布了《關于促進健康服務業(yè)發(fā)展的若干意見》《關于非公立醫(yī)療機構(gòu)醫(yī)療服務實行市場調(diào)節(jié)價有關問題的通知》等文件，鼓勵企業(yè)、慈善機構(gòu)、基金會、商業(yè)保險機構(gòu)等以多種形式投資醫(yī)療服務業(yè)，提供基本醫(yī)療衛(wèi)生服務，發(fā)展社區(qū)養(yǎng)老服務等風向。

在行業(yè)轟轟烈烈的轉(zhuǎn)型熱潮下，2015年宜華系最終決定押寶醫(yī)療大健康，將其大部分原有板塊資產(chǎn)進行兜售。

2014年起，宜華地產(chǎn)進行了超過10宗大型并購，將醫(yī)院后勤業(yè)務（眾安康7.2億）、醫(yī)院投資運營和腫瘤診療合作業(yè)務（達孜賽勒康12.7億）、醫(yī)療器械商（愛奧樂3億）、養(yǎng)老業(yè)務（親和源4億）等板塊納入上市集團中，幾大業(yè)務板塊的并購資金累計超過30億。

短短兩年之內(nèi)，宜華健康的醫(yī)療板塊業(yè)務幾乎都是純并購式“移花接木”過來，一方面是產(chǎn)生了過高的溢價收購，過高的商譽為日后暴雷埋下了隱患。

此后，如同產(chǎn)生了蝴蝶效應一般，宜華健康總營收和利潤開始大幅度下滑，再加上當年對之前溢價并購資產(chǎn)進行的商譽減持，對過去收購的資產(chǎn)進行了約14億元的減值，占利潤總額的100.47%，讓宜華健康的利潤暴跌至谷底，虧損達15億。

經(jīng)歷一系列的資本操作，仍舊未能挽救宜華健康的業(yè)績，2022年底，宜華健康負債超過40億，處于資不抵債的經(jīng)營狀態(tài)。

“回顧宜華轉(zhuǎn)型醫(yī)療健康的歷程，它對產(chǎn)業(yè)的評估不足，或者說過于自信了。”互聯(lián)網(wǎng)趨勢觀察家、財經(jīng)作家袁國寶說：“要知道，醫(yī)療產(chǎn)業(yè)回報率雖高，但相對投入也非常大，尤其是在對醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)不夠熟悉的情況下，押上了全部身家性命，這不應該是一個合格投資人做的事情，‘賭一次’的意味或許還更大些。”

珠海和佳醫(yī)療 反腐下難逃退市命運

無獨有偶，2023年6月5日，深交所發(fā)布公告，決定對珠海和佳醫(yī)療設備股份有限公司（簡稱“和佳醫(yī)療”）的股票終止上市，自2023年6月13日起進入退市整理期，退市整理期屆滿的次一交易日，深交所將對和佳醫(yī)療的股票予以摘牌。同步6月5日，*ST和佳（和佳醫(yī)療）發(fā)布公告稱，由于被事務所出具“無法表示意見”的審計報告，公司股票被終止上市。

經(jīng)歷了連續(xù)兩年巨額虧損、股東挪用資金、財務造假等風波后，和佳醫(yī)療最終難逃退市終局。

令人尋味的是，和佳醫(yī)療暴雷的最根本原因，竟然與醫(yī)療反腐密切相關。

和佳醫(yī)療慘遭退市的主要原因，在于大股東通過各種違規(guī)手段，掏空上市公司。根據(jù)公開披露信息，蔡孟珂是和佳醫(yī)療的實際控制人，其從醫(yī)療器械代理起家，然后成立和佳醫(yī)療，進入腫瘤治療設備的研發(fā)領域。在2019年到2020年這段時間內(nèi)，蔡孟珂通過預付款、融資租賃、員工個人借款等多種方式，從上市公司賬戶對外劃轉(zhuǎn)現(xiàn)金5.02億元，用于償還控股股東個人債務。但是很長一段時間內(nèi)，和佳醫(yī)療并未對上述的關聯(lián)方資金占有情況，向外界作任何的披露，直到2021年的年報審計過程中，亞太會計師事務所對公司年報出具了“無法表示意見”的審計結(jié)論，這一事件細節(jié)才被外界所知曉。在整個2022年內(nèi)，實控人占用上市公司資金的情況，沒有得到任何解決，因此和佳醫(yī)療的2022年度財務會計報告，再次被亞太會計師事務所出具“無法表示意見”的審計結(jié)論。至此，和佳醫(yī)療基金觸及深交所《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》規(guī)定的“連續(xù)2年被出具無法表示意見的審計報表”的股票終止上市情形。

公司創(chuàng)始人郝鎮(zhèn)熙業(yè)界人稱“微波大王”，做電腦骨折愈合儀、多功能盆腔炎治療儀等微波設備起家，25歲時便成為百萬富翁。2011年，和佳作為“腫瘤微創(chuàng)治療設備第一股”上市。從微波到腫瘤消融，勉強算是沿著一個方向發(fā)展。那個時期的和佳，還算稱得上是一家醫(yī)療企業(yè)。和佳醫(yī)療的設備主要集中在血管外微創(chuàng)治療，通俗一點就是可以通過局部高溫將腫瘤細胞殺死。

雖然聽起來很高端，但在臨床看來，腫瘤微創(chuàng)治療屬于新的醫(yī)療模式，要在醫(yī)院推廣并不容易。2008年，和佳的微創(chuàng)治療設備賣了155臺，銷售額不到7000萬元。

這個時期，為了快速打開市場，和佳醫(yī)療籌劃和醫(yī)院“共建”腫瘤綜合治療中心或者腫瘤學科中心，打包銷售自產(chǎn)的產(chǎn)品。事實上，不少醫(yī)療公司早期都這么干過，如愛爾眼科等，實質(zhì)上就是通過公立醫(yī)院吸引患者，收費與醫(yī)院分成。

到2011年，和佳醫(yī)療上市，真正玩起了“融資租賃”的資本游戲，利用金融杠桿，撬動醫(yī)用工程、醫(yī)療信息化、醫(yī)療服務、醫(yī)療金融、醫(yī)院整體建設等業(yè)務。

從賣設備轉(zhuǎn)向醫(yī)療全領域，業(yè)務覆蓋面如此之廣，完全不聚焦，只因本質(zhì)就是資本運作。

2010年前后，新一輪醫(yī)改方興未艾。趁著這股改革東風，各地醫(yī)療機構(gòu)都在擴建基礎設施、提升診療能力。最關鍵的問題是：沒錢。

和佳醫(yī)療創(chuàng)始人郝鎮(zhèn)熙認為：縣級醫(yī)院存在建設需求，但地方財政資金缺乏，這中間就藏著業(yè)務機會。

為了提高業(yè)績，和佳醫(yī)療于2013年成立了融資租賃公司，對于采購意向明確、標的金額大、手里沒錢的客戶提供融資租賃服務。

雖然和佳醫(yī)療簽訂的合作協(xié)議不少，但這種業(yè)務模式需要大量墊付資金，且投資回收周期長。醫(yī)院約定分期還款期限一般為5-12年。

短債長還，這就要求租賃公司具備強大的融資能力。偏偏和佳醫(yī)療不屬于這一類公司，很容易就會被債務拖死。

頂著融資的巨大風險，和佳醫(yī)療還在不斷拓展業(yè)務線，自2013年開始相繼進入血液凈化設備、布局血液透析、醫(yī)療信息化以及康復領域；業(yè)務擴大到醫(yī)療設備及醫(yī)用工程、醫(yī)療信息化、醫(yī)療金融、醫(yī)療服務及專業(yè)咨詢服務等板塊。最關鍵的是，客戶主要是償債能力較弱的基層醫(yī)院，嚴重依賴和佳的資金鏈支撐。

2015年2月，國家衛(wèi)計委發(fā)布的《大型醫(yī)院巡查工作方案(2015-2017年度)》，醫(yī)療領域掀起了反腐巨浪。為了推廣設備，和佳醫(yī)療實際上使用了大量違法手段。這一點，從2023年被抓的100多名院長身上就能窺見一二。

2015年醫(yī)療反腐啟動后，公司腫瘤微創(chuàng)治療設備的收入逐年下滑，從2.24億元下降至2017年的1.26億元，占整體營收的比例僅為11%。之后這一業(yè)務便不再單獨列出，而是合并在醫(yī)療設備及耗材的業(yè)務中。

和佳醫(yī)療業(yè)務范圍越來越廣，回籠資金卻越來越難。2020年，新冠疫情爆發(fā)，大量醫(yī)療機構(gòu)無法正常開展業(yè)務。

至此，和佳醫(yī)療的“金融杠桿游戲”徹底轉(zhuǎn)不動了。

兩家醫(yī)療機構(gòu)在金融杠桿下都曾經(jīng)風光無限，但拋開資本泡沫之后，只剩下黯然退市的結(jié)局。