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距離創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)大賽報(bào)名結(jié)束
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科創(chuàng)板年內(nèi)最大IPO，千億醫(yī)械巨頭首日登陸最高漲幅超75%

日期:2022-08-23

8月22日，科創(chuàng)板將迎來(lái)年內(nèi)最大IPO，醫(yī)學(xué)影像龍頭聯(lián)影醫(yī)療正式登陸科創(chuàng)板，公司證券代碼為688271，發(fā)行價(jià)格109.88元/股，發(fā)行市盈率為77.69倍。首日最高價(jià)格192.48元/股，最高漲幅超75%?，最新市值已超1500億元。在近期醫(yī)藥醫(yī)療持續(xù)低迷狀態(tài)下，作為我國(guó)醫(yī)療器械企業(yè)中高端化的代表，聯(lián)影醫(yī)療的上市能否帶領(lǐng)醫(yī)療板塊走出低迷狀態(tài)、逆襲向上，成為近期市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)之一。

出席現(xiàn)場(chǎng)敲鐘儀式的嘉賓有（從左至右）：中國(guó)科學(xué)院院士、復(fù)旦大學(xué)附屬中山醫(yī)院院長(zhǎng)樊嘉，中國(guó)科學(xué)院院士葉朝輝，上海市國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)黨委書(shū)記、主任白廷輝，聯(lián)影集團(tuán)董事長(zhǎng)薛敏，聯(lián)影醫(yī)療董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官?gòu)垙?qiáng)，上海市嘉定區(qū)委副書(shū)記、區(qū)長(zhǎng)高香，上海聯(lián)和投資有限公司黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)秦健，中國(guó)工程院院士、上海交通大學(xué)醫(yī)學(xué)院附屬瑞金醫(yī)院院長(zhǎng)寧光。


? ? ? 從產(chǎn)品布局來(lái)看，聯(lián)影醫(yī)療已在醫(yī)學(xué)影像領(lǐng)域內(nèi)經(jīng)構(gòu)建了涵蓋MR、CT、XR、PET/CT、PET/MR、RT等的完整產(chǎn)品線布局，累計(jì)向市場(chǎng)推出80余款產(chǎn)品，并已實(shí)現(xiàn)多個(gè)“行業(yè)首款”、“國(guó)產(chǎn)首款”，創(chuàng)新研發(fā)成果不斷落地并已進(jìn)入高增長(zhǎng)階段。未來(lái)隨著相關(guān)政策的積極推動(dòng)，和海內(nèi)外布局的進(jìn)一步延展，公司的成長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁，將有望長(zhǎng)期獲得持續(xù)增量。

01

業(yè)績(jī)一路狂奔

? ? ? 從經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，近年來(lái)聯(lián)影醫(yī)療一直保持著快速的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。據(jù)其財(cái)報(bào)顯示， 2019年至2021年，公司營(yíng)收分別為29.79億元、57.61億元和72.54億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到56.05%，遠(yuǎn)超醫(yī)療行業(yè)平均水平，同期公司歸母凈利潤(rùn)分別為-0.48億元、9.37億元和14.04億元，其自2020年進(jìn)入盈利期后亦保持了利潤(rùn)的跨越式前進(jìn)。
　　而支持公司業(yè)績(jī)拉升的無(wú)疑是其各主營(yíng)的飛速擴(kuò)張，從具體業(yè)務(wù)構(gòu)成來(lái)看，聯(lián)影醫(yī)療的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入以醫(yī)學(xué)影像設(shè)備類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)售為主，規(guī)模占比達(dá)到90%左右，而且銷(xiāo)售產(chǎn)品形成了豐富的產(chǎn)品線，具體產(chǎn)品包括了磁共振成像系統(tǒng)(MR)、X射線計(jì)算機(jī)斷層掃描系統(tǒng)(CT)、X射線成像系統(tǒng)(XR)、分子影像系統(tǒng)(PET/CT、PET/MR)、醫(yī)用直線加速器系統(tǒng)(RT)以及生命科學(xué)儀器等。
　　根據(jù)公司2021年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2021年全年公司各項(xiàng)核心產(chǎn)品中，MR、CT、MI、XR、RT分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.29億元、34.21億元、10.40億元和4.93億元、1.40億元，營(yíng)收占比分別為21.39%、47.87%、14.55%和6.91%、1.95%，其中，MR、CT占據(jù)了較高的營(yíng)收比重。值得注意的是，在高端裝備領(lǐng)域，公司MI設(shè)備和RT設(shè)備2021年?duì)I收同比增幅分別高達(dá)80.45%和195.81 %，成為了公司總體規(guī)模擴(kuò)張的重要推動(dòng)力。
　　對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士分析表示，從模式來(lái)看，MR、CT、XR、PET/CT、PET/MR等的產(chǎn)品線讓公司在產(chǎn)品上的布局兼具廣度與深度，這也讓公司在有效滿足不同類(lèi)型客戶需求的同時(shí)成功實(shí)現(xiàn)研究、診斷、治療、方案的有機(jī)結(jié)合，為精準(zhǔn)診療提供了一站式解決方案。而從主業(yè)推動(dòng)下取得的業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)為聯(lián)影醫(yī)療帶來(lái)的估值來(lái)看，代表了市場(chǎng)對(duì)其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的認(rèn)可和這一趨勢(shì)延續(xù)的看好。
02

關(guān)鍵技術(shù)實(shí)現(xiàn)自主可控

? ? ???從綜合分析來(lái)看，聯(lián)影醫(yī)療的高成長(zhǎng)主要來(lái)自于公司在研發(fā)領(lǐng)域深耕和關(guān)鍵技術(shù)的突破。
　　據(jù)了解，自設(shè)立以來(lái)，聯(lián)影醫(yī)療一直持續(xù)進(jìn)行著高強(qiáng)度研發(fā)投入，以用于攻克醫(yī)學(xué)影像設(shè)備、放射治療產(chǎn)品等大型醫(yī)療裝備領(lǐng)域的核心技術(shù)。數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年三年期間，聯(lián)影醫(yī)療的研發(fā)支出分別達(dá)到6.90億元、8.50億元和10.48億元，研發(fā)投入規(guī)模保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，同時(shí)公司近三年研發(fā)投入占營(yíng)收比重一直保持在14%以上研發(fā)投入占比，明顯領(lǐng)先申萬(wàn)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)平均水平。
　　據(jù)公告統(tǒng)計(jì)，截至2021年底，公司已共計(jì)擁有超過(guò)2,600項(xiàng)授權(quán)專(zhuān)利，其中境內(nèi)發(fā)明專(zhuān)利超過(guò)1,200項(xiàng)、境外發(fā)明專(zhuān)利超過(guò)400項(xiàng)，發(fā)明專(zhuān)利占專(zhuān)利總數(shù)比例接近70%。此外，在人員方面，公司現(xiàn)有研發(fā)人員已超過(guò)2000名，占公司員工總數(shù)比例超過(guò)35%；同時(shí)，公司有超過(guò)1,900人擁有碩士或博士學(xué)歷，超過(guò)500人具備海外教育背景或工作經(jīng)歷。其高水平的研發(fā)投入和大體量的研發(fā)人員的構(gòu)成，為企業(yè)在關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域的突破起到了重要作用。
　　從技術(shù)成果來(lái)看，聯(lián)影多數(shù)產(chǎn)線核心部件可實(shí)現(xiàn)自研自產(chǎn)，對(duì)進(jìn)口依賴風(fēng)險(xiǎn)整體可控。其中，在磁共振成像系統(tǒng)(MR)方面，公司目前已掌握了超導(dǎo)磁體、梯度、射頻、譜儀等MR所有核心部件的研制技術(shù)，技術(shù)指標(biāo)處于行業(yè)領(lǐng)先水平；在X射線成像系統(tǒng)(XR)方面，公司通過(guò)自研掌握了高壓發(fā)生器技術(shù)，該零部件已經(jīng)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)并運(yùn)用于部分產(chǎn)品中；而在X射線計(jì)算機(jī)斷層掃描系統(tǒng)(CT)方面，聯(lián)影醫(yī)療亦成功實(shí)現(xiàn)了CT主要核心部件的自研自產(chǎn)，并在探測(cè)器技術(shù)、球管技術(shù)、高壓發(fā)生器技術(shù)、重建優(yōu)化算法及后處理方案等方面形成了多項(xiàng)研發(fā)突破。
　　對(duì)此，太平洋證券在研報(bào)中表示，關(guān)鍵技術(shù)的自主可控使公司為打破核心部件被“卡脖子”的現(xiàn)狀。現(xiàn)階段，通過(guò)對(duì)高功率部件等核心部件進(jìn)行集中技術(shù)攻關(guān)，聯(lián)影醫(yī)療已完成了對(duì)磁體、射頻、梯度、譜儀、探測(cè)器、加速管、多葉光柵等核心零部件的自產(chǎn)，而這也將為產(chǎn)品的不斷推陳出新、性能參數(shù)的持續(xù)突破奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　根據(jù)公告數(shù)據(jù)顯示，2020年度按新增臺(tái)數(shù)占有率口徑統(tǒng)計(jì)，聯(lián)影醫(yī)療的MR、CT、PET/CT、PET/MR及DR排名均處在行業(yè)前列。其中MR產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)新增市場(chǎng)占有率排名第一，1.5T及3.0T MR分別排名第一和第四；CT產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)新增市場(chǎng)占有率排名第一，64排以下CT排名第一、64排及以上CT排名第四；PET/CT及PET/MR產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)新增市場(chǎng)占有率均排名第一；DR及移動(dòng)DR產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)新增市場(chǎng)占有率分別排名第二和第一。其產(chǎn)品在總體和細(xì)分類(lèi)別上均取得了亮眼成績(jī)。
03

現(xiàn)有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈管理者回應(yīng)如何破局

　　根據(jù)灼識(shí)咨詢統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2015-2021年，中國(guó)醫(yī)學(xué)影像設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模從300億元增長(zhǎng)至524億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為9.7%。未來(lái)隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、人口老齡化加劇以及醫(yī)療服務(wù)需求持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)到2030年，我國(guó)醫(yī)學(xué)影像設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1,115億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為8.8%。
　　聯(lián)影醫(yī)療在招股書(shū)內(nèi)表示，目前公司仍然面臨著較為激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。在聯(lián)影醫(yī)療的上市路演儀式上，聯(lián)影醫(yī)療科技股份有限公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、首席執(zhí)行官?gòu)垙?qiáng)表示，公司主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括GE醫(yī)療、西門(mén)子醫(yī)療、飛利浦醫(yī)療、醫(yī)科達(dá)、萬(wàn)東醫(yī)療和東軟醫(yī)療等。公司所處行業(yè)中，中低端產(chǎn)品市場(chǎng)已經(jīng)逐步實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代，高端產(chǎn)品市場(chǎng)仍以進(jìn)口品牌為主。按2020年度國(guó)內(nèi)新增臺(tái)數(shù)口徑，公司MR、CT、PET/CT、PET/MR及DR產(chǎn)品排名均處在行業(yè)前列，其中MR產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)新增市場(chǎng)占有率排名第一，1.5T及3.0TMR分別排名第一和第四；CT產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)新增市場(chǎng)排名占有率第一，64排以下CT排名第一、64排及以上CT排名第四；PET/CT及PET /MR產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)新增市場(chǎng)占有率均排名第一；DR及移動(dòng)DR產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)新增市場(chǎng)占有率分別排名第二和第一。市場(chǎng)占有率提升在可有效帶動(dòng)公司收入增長(zhǎng)以及品牌競(jìng)爭(zhēng)力提升，未來(lái)將作為公司重要經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。
　　從海外市場(chǎng)來(lái)看，受限于種種因素，聯(lián)影醫(yī)療的境外收入并不理想，海外市場(chǎng)的拓展仍處于起步階段。2018年至2021年上半年，其境外銷(xiāo)售收入分別為4329.63萬(wàn)元、9881.85萬(wàn)元、2.4億元和1.8億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別是2.18%、3.37%、4.21%和 5.89%。海外市場(chǎng)仍是聯(lián)影醫(yī)療必須攻克的堡壘。
　　在回應(yīng)投資者關(guān)于國(guó)際市場(chǎng)開(kāi)拓的問(wèn)詢中，上海聯(lián)影醫(yī)療科技股份有限公司實(shí)控人薛敏表示，針對(duì)國(guó)際市場(chǎng)，公司將持續(xù)在海外構(gòu)建專(zhuān)業(yè)化、本地化的業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)，通過(guò)重點(diǎn)國(guó)家新建區(qū)域銷(xiāo)售中心，有效擴(kuò)大當(dāng)?shù)胤?wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋，強(qiáng)化服務(wù)能力建設(shè)。公司將在海外銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)戰(zhàn)略指導(dǎo)下，持續(xù)完善海外區(qū)域中心和二級(jí)區(qū)域中心布局，打造多層次、本土化的快速響應(yīng)銷(xiāo)售平臺(tái)，擴(kuò)大公司產(chǎn)品在海外知名度與市場(chǎng)占有率。通過(guò)建立系統(tǒng)化的海外銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，公司將實(shí)現(xiàn)對(duì)海外市場(chǎng)銷(xiāo)售情況的感知，從而有效提高公司的管理決策運(yùn)營(yíng)能力。
? ? ? ?據(jù)了解，目前聯(lián)影已在美國(guó)、日本、歐洲、非洲和東南亞等國(guó)家和地區(qū)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售，同時(shí)高端機(jī)型已在海外實(shí)現(xiàn)零裝機(jī)的突破并呈現(xiàn)逐年加速增長(zhǎng)的趨勢(shì)，預(yù)計(jì)在海外地區(qū)的業(yè)務(wù)拓展，以及國(guó)際化的布局將有望進(jìn)一步提升公司的市場(chǎng)份額。
　　此外，據(jù)公司發(fā)行公告顯示，此次IPO 公司將共計(jì)募集資金總額109.88億元，募集資金將用于下一代產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目、高端醫(yī)療影像設(shè)備產(chǎn)業(yè)化基金項(xiàng)目、營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)項(xiàng)目、信息化提升項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。
　　預(yù)計(jì)項(xiàng)目的建設(shè)將進(jìn)一步支持公司未來(lái)的規(guī)模化和全球化發(fā)展，擴(kuò)充公司高端醫(yī)學(xué)影像設(shè)備產(chǎn)能，加快公司產(chǎn)品和技術(shù)升級(jí)。聯(lián)影醫(yī)療未來(lái)可期。
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