在顏值經(jīng)濟盛行的當下，醫(yī)美行業(yè)順勢起風，吸引了大量企業(yè)、資本入局：從2016年到現(xiàn)在，我國醫(yī)美行業(yè)一級市場融資數(shù)超100起，融資總額達到百億人民幣。

火熱的勢頭之下，醫(yī)美行業(yè)涌現(xiàn)出了眾多百億，甚至千億級市場空間的細分賽道。其中，透明質(zhì)酸鈉（俗稱“玻尿酸”，后文皆用玻尿酸代指透明質(zhì)酸鈉）是最矚目的那一個。

為什么？一是頭部企業(yè)高達90%的超高毛利率，堪比茅臺；二是行業(yè)誕生了多家市值超百億的企業(yè)，且市場仍在繼續(xù)擴容。這表明，玻尿酸企業(yè)不僅擁有充足的現(xiàn)金流和利潤空間，還具備高成長性。

反映在資本市場上，玻尿酸三巨頭愛美客、華熙生物、昊海生科的市值都在數(shù)百億，甚至千億。而就在近期，一級市場也依舊火熱：騰訊和達晨分別去山東投資了玻尿酸企業(yè)福瑞達生物和梅曄生物。

不過，鮮有人知的是，全球市場中絕大多數(shù)的玻尿酸原料來自我國。根據(jù)沙利文在2020年發(fā)布的《中國透明質(zhì)酸行業(yè)市場研究報告》，我國2019年透明質(zhì)酸原料的總銷量已經(jīng)占據(jù)全球總銷量的81%，即每10支玻尿酸就有8支的原料來自中國。

數(shù)據(jù)來源：東方證券 動脈網(wǎng)制圖?

而更讓人驚訝的是，玻尿酸原料銷量排名前五的企業(yè)（華熙生物、焦點生物、阜豐生物、東辰生物、安華生物）均在山東，全球市占率總和高達75%，幾乎“壟斷”了整個市場。

山東為何能夠在玻尿酸產(chǎn)業(yè)上一騎絕塵？這個產(chǎn)業(yè)還有哪些挑戰(zhàn)和隱憂？未來的演進路徑是怎樣的？接下來，動脈網(wǎng)通過訪談多位產(chǎn)業(yè)人士和進行行業(yè)梳理，以求一窺問題的答案。

山東的玻尿酸產(chǎn)業(yè)做對了什么？

玻尿酸的歷史雖然已有近百年，但整個產(chǎn)業(yè)火熱起來則是近20年左右的事。為何？核心的難題就在于技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化。

時間回到1934年，哥倫比亞大學(xué)的眼科教授Karl Meyer在一次實驗中從牛眼的玻璃體里提取出了一種多糖，并將其命名為uronicacid（玻尿酸）。他發(fā)現(xiàn)，該物質(zhì)具有潤滑關(guān)節(jié)、調(diào)節(jié)血管壁的通透性、調(diào)節(jié)蛋白質(zhì)和水電解質(zhì)的擴散及運轉(zhuǎn)、促進創(chuàng)傷愈合等功能。于是玻尿酸一經(jīng)問世，便受到了業(yè)界的廣泛關(guān)注。

但在隨后的幾十年里，玻尿酸未能被大范圍應(yīng)用。這是在于，一只牛只有兩只眼睛，因此提取的玻尿酸有限，加之受限于技術(shù)水平，質(zhì)量也較差。因此，如何將玻尿酸技術(shù)進行產(chǎn)業(yè)化就擺在了研究人員們的面前。

要解決產(chǎn)業(yè)化首先要解決量產(chǎn)。于是圍繞玻尿酸的來源和工藝問題，研究人員們進行技術(shù)攻克，成功實現(xiàn)了從雞冠中提取玻尿酸。與牛眼相比，雞冠提取法的出現(xiàn)使得玻尿酸量產(chǎn)成為可能，也使其在眾多領(lǐng)域得以應(yīng)用。

但問題在于，雞冠提取法依然存在提取率極低，分離過程復(fù)雜，產(chǎn)量有限等問題，這致使玻尿酸的價格昂貴，比如化妝品用的低純度玻尿酸價格為5000美元1公斤，醫(yī)用高純度玻尿酸為10萬美元1公斤，可謂貴比黃金。這時候，玻尿酸盡管已經(jīng)能夠鋪量，但還只是有錢人的高端消費品，離大眾化消費仍有不少的距離。

直到1964年，日本的小林四郎團隊利用單體酶催化的方式成功合成玻尿酸，正式開啟了玻尿酸產(chǎn)業(yè)化的進程。

而在國內(nèi)，玻尿酸的產(chǎn)業(yè)化則是到了上世紀80年代才成功實現(xiàn)。彼時，作為我國生化制藥學(xué)科創(chuàng)始人之一的張?zhí)烀竦膶W(xué)生，郭學(xué)平和凌沛進入山東省藥學(xué)科學(xué)院工作，開始與團隊研究玻尿酸。

為解決玻尿酸發(fā)酵生產(chǎn)的技術(shù)難題，郭學(xué)平團隊承擔起了我國“八五”和“九五”科技攻關(guān)項目，歷經(jīng)兩年時間的無數(shù)次試驗，終于在1992年成功掌握微生物發(fā)酵法生產(chǎn)透明玻尿酸技術(shù)，填補了我國該項技術(shù)空白。該發(fā)酵法使得原本只能在牛眼和雞冠中提取的玻尿酸，也能夠通過鏈球菌發(fā)酵生產(chǎn)并量產(chǎn)，成本一下就降了下來，直接加速了玻尿酸產(chǎn)業(yè)化和規(guī)模化的步伐，也改變了我國玻尿酸主要依靠進口的局面。

量產(chǎn)沒問題后，產(chǎn)業(yè)化的第二步就是商業(yè)化。1992年，凌沛學(xué)團隊以藥科院的技術(shù)入股創(chuàng)立了山東福瑞達醫(yī)藥集團（后分離出華熙生物），該公司成為了我國玻尿酸行業(yè)的第一批企業(yè)。隨后，以焦點生物、阜豐生物、東辰生物等為代表的山東玻尿酸企業(yè)紛紛成立，玻尿酸的商業(yè)化進程由此加快。

從上面產(chǎn)業(yè)發(fā)展的歷程中可以看到，玻尿酸企業(yè)聚集山東，與凌沛和張?zhí)烀竦瓤茖W(xué)研究者出自山東省藥學(xué)科學(xué)院不無關(guān)系，因此具有天然的歷史“根基”。

但另一方面，一個產(chǎn)業(yè)能否在某地實現(xiàn)聚集，還需要從商業(yè)效率最大化的角度去考慮，比如產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同、人才資金配套等。

先看產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同。作為農(nóng)業(yè)大省，山東為玻尿酸的生產(chǎn)提供了大量且穩(wěn)定的原材料供應(yīng)。另一方面，山東省擁有眾多的醫(yī)藥公司，根據(jù)山東省政府新聞辦發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至2020年，山東省規(guī)模以上醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)616家，醫(yī)藥工業(yè)規(guī)模約占全國十分之一，這促使玻尿酸產(chǎn)業(yè)在上下游合作上具有優(yōu)勢，于是很快就形成了產(chǎn)業(yè)協(xié)同的網(wǎng)絡(luò)。

再看人才資金配套。在教育端，山東擁有山東大學(xué)、齊魯工業(yè)大學(xué)等高等院校資源，這為制藥工業(yè)輸送了源源不斷的院校人才，加上醫(yī)藥公司聚集，也在產(chǎn)業(yè)端培養(yǎng)了不少的技術(shù)和研究人員。除此之外，山東省政府一直重視生物醫(yī)藥領(lǐng)域，出臺和發(fā)布了“泰山領(lǐng)軍人才”、“泉城領(lǐng)軍人才”等計劃，在吸引全國和全球人才方面給到了資金政策等配套。

正是在以上多個因素的影響下，山東構(gòu)建了完整的玻尿酸產(chǎn)業(yè)集群，并誕生了華熙生物、焦點生物、阜豐生物、東辰生物、安華生物等玻尿酸原料生產(chǎn)大企，實現(xiàn)了從山東到全國，再到全球的商業(yè)布局。

值得一提的是，基于玻尿酸產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勢，山東逐漸形成了一個龐大的醫(yī)美產(chǎn)業(yè)集群。在天眼查搜索“醫(yī)美”，山東省內(nèi)目前存續(xù)的相關(guān)企業(yè)有4萬多家，數(shù)量居全國第一。

毫無疑問，山東已經(jīng)成了我國，甚至全世界醫(yī)美原料的重要產(chǎn)業(yè)集聚地之一。

自玻尿酸原料產(chǎn)業(yè)化進入加速期后，玻尿酸相關(guān)產(chǎn)品供給迅速增加，逐步進入骨科、眼科等領(lǐng)域。

但真正讓玻尿酸名聲大噪，以及使山東的玻尿酸原料稱霸全球的，還是與醫(yī)美行業(yè)在2000年后的快速發(fā)展有關(guān)。

需要提到的背景是，進入21世紀后，我國醫(yī)美產(chǎn)業(yè)蓬勃興起，公立醫(yī)院紛紛設(shè)立整形科，民營機構(gòu)也如雨后春筍般涌現(xiàn)。在醫(yī)美需求與供給增加的趨勢下，玻尿酸也得以大規(guī)模應(yīng)用。這是在于，玻尿酸的1個分子能攜帶500倍以上的水分子，保濕能力強悍，于是相關(guān)企業(yè)通過打造玻尿酸相關(guān)產(chǎn)品來幫助人們抵抗衰老。

一邊擁有吸睛的潛力，另一邊玻尿酸還具有超強的吸金屬性。

這主要在于，輕醫(yī)美注射填充類項目主要以玻尿酸為原料，比手術(shù)類的醫(yī)美項目安全性更高、操作難度更低、單價也更低、用戶接受度更好，尤其復(fù)購率更高，這使得醫(yī)美機構(gòu)推廣和獲客成本都較低。因此從商業(yè)的邏輯來看，玻尿酸無疑是一門好生意。

根據(jù)沙利文的數(shù)據(jù)，在醫(yī)藥級玻尿酸終端產(chǎn)品（醫(yī)療美容、骨科治療和眼科治療）中，醫(yī)美擁有較高占比和最高復(fù)合增速，2014年醫(yī)藥級玻尿酸醫(yī)美產(chǎn)品市場占比整體醫(yī)藥級產(chǎn)品的33.3%，2018年比例上升至53.8%，2014年到2018年玻尿酸醫(yī)療終端產(chǎn)品規(guī)模復(fù)合增長率為32.2%。

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圖片來源：申萬宏源

“對于玻尿酸企業(yè)來說，不能只局限在原料企業(yè)，需要向下游不斷深入，進行多元業(yè)務(wù)布局。”代瑤表示，這些終端產(chǎn)品在低成本玻尿酸的加持下都擁有較高的毛利率，醫(yī)美類產(chǎn)品毛利更是在80%左右。

以此次騰訊投資的福瑞達生物為例，其除了原料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售等業(yè)務(wù)外，目前擁有專研玻尿酸護膚的“頤蓮”、微生態(tài)科學(xué)護膚的“璦爾博士”等11個品牌。其中，“頤蓮”、“璦爾博士”在今年“雙十一”活動中銷售額皆破億。

同樣來看華熙生物，2020年的財報顯示，在營收結(jié)構(gòu)中，華熙生物的“功能性護膚”的收入達到了13.46億元，首次超過了產(chǎn)品原料的7.03億元，以及醫(yī)療終端產(chǎn)品的5.76億元的收入。

有意思的是，近期達晨投資的梅曄生物成立于2016年，其創(chuàng)始人正是福瑞達生物的創(chuàng)始人凌沛學(xué)，該企業(yè)聚焦護膚賽道，主營凌博士（護膚品）、FMFM（身體護理）、自然旋律（護膚和洗護）三個品牌。其中，凌博士（護膚品）核心成分是全分子量玻尿酸GaussianHA，于2021年推向市場，上市5個月銷售額已近2億元。可以看到，功能性護膚賽道是玻尿酸企業(yè)向下延伸的重要領(lǐng)域。

值得一提的是，功能性食品賽道也為玻尿酸企業(yè)打開了新的可能路徑。今年年初，國家衛(wèi)健委正式批準由華熙生物科技股份有限公司申報的玻尿酸為新食品原料的請求，至此華熙生物開啟了功能性食品的商業(yè)征程。

與此同時，網(wǎng)紅品牌漢口二廠也推出了玻尿酸氣泡水“哈水”，在產(chǎn)品宣傳中強調(diào)“擁有相當于4次面膜、3支美容劑的玻尿酸添加量，具有增加皮膚水分、彈潤水光肌、改善氣色等功效”。

不僅如此，營養(yǎng)代餐食品品牌WonderLab上市首款口服玻尿酸軟糖、SMEAL司繆推出玻尿酸血橙飲等等，玻尿酸入局的功能性食品賽道火熱一片。

根據(jù)《2020透明質(zhì)酸應(yīng)用場景白皮書》，2024年中國醫(yī)藥級玻尿酸終端產(chǎn)品市場規(guī)模為126億元，全球食品級玻尿酸終端市場規(guī)模可達32億元。可見，以玻尿酸原料為基礎(chǔ)，在終端產(chǎn)品的開拓上，越來越多的細分賽道為玻尿酸企業(yè)帶來了機遇。

“原料已經(jīng)不是華熙生物的最大收入來源，但需要清醒地看到，華熙生物的研發(fā)投入占比不高，這對于生物技術(shù)類公司來說，它的競爭壁壘結(jié)構(gòu)是需要重新思考的。”代瑤表示，無論是華熙生物，還是焦點生物、阜豐生物等玻尿酸企業(yè)，目前的研發(fā)費用占營收之比都是低于科創(chuàng)板對上市企業(yè)普遍要求的15%的標準。也就是說，這些企業(yè)當下技術(shù)的壁壘在逐步消解，未來更多比拼的可能是渠道，也可能是營銷、品牌等。

但問題在于，渠道、營銷、品牌等要素是消費級企業(yè)最擅長的，這對于以制藥起家的山東玻尿酸產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)來說，這條路并不好走：建立銷售團隊、打造C端用戶喜愛的產(chǎn)品、消費品牌的搭建等，實際是玻尿酸原料藥企的商業(yè)盲區(qū)。

“簡單理解就是，原來生產(chǎn)面粉的企業(yè)現(xiàn)在想要去生產(chǎn)面條、面包等終端產(chǎn)品，這不光要補產(chǎn)品的生產(chǎn)研發(fā)課，還要補從面向企業(yè)端再面向消費端的營銷課。”代瑤表示，“這實際是兩種業(yè)態(tài)，差異巨大，華熙生物算做得不錯的，但并不代表山東所有玻尿酸企業(yè)都能成功轉(zhuǎn)型。當然，玻尿酸原料企業(yè)面臨的長期生存困境，如若不轉(zhuǎn)型突圍，那就必須回到技術(shù)端，把研發(fā)搞上去，做一個含金量更高的生物技術(shù)企業(yè)，才有更大的溢價權(quán)。”

這或許是一個好信號，畢竟玻尿酸產(chǎn)業(yè)的發(fā)展歷程證明了：正是技術(shù)的創(chuàng)新，使得更多人能夠通過使用更加便宜的玻尿酸實現(xiàn)變美的愿望。

因此，對于山東的玻尿酸原料企業(yè)來說，只有持續(xù)重視研發(fā)，方能使醫(yī)美這門生意長久“美麗”下去。