新冠爆發后，華潤醫療(01515)緊急協調華潤集團資源，全面抗疫。數據顯示，截至2020年3月25日，華潤醫療所屬全國所有醫療機構已治愈患者569人，醫護人員無一犧牲。華潤醫療積極履行央企責任，為抗疫做出了表率。但與積極抗疫形成較大反差的，則是華潤醫療的低迷股價。在外圍資本市場以及公共衛生事件的影響下，華潤醫療股價不斷下挫，公司當前的估值已觸及歷史最低水平。而華潤醫療3月24日發布的2019年全年業績報告則顯示，公司業務經營穩步推進，中長期基本面良好。這或許意味著，短期內外圍資本市場及公共衛生事件的影響，讓華潤醫療砸出了估值的“黃金坑”。

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一、最新財報顯示，基本盤依舊穩固?? ? ??據財報顯示，華潤醫療2019年的收入為21.15億元人民幣，同比增長2.7%，凈利潤為4.01億元，同比下滑8.9%。

凈利潤雖有所下滑，但與突發性因素有直接關系。2019年1月21日，燕化鳳凰及燕化醫院以信函通知的方式，單方面終止了燕化IOT協議，這導致華潤醫療的IOT業務受到了一定影響。若剔除這一非常態因素的影響，華潤醫療的業績則穩定增長。據了解，剔除燕化影響后，華潤醫療2019年的收入為21.02億元，同比增長19.2%。收入的增長主要得益于醫院業務規模穩步提升，自有醫院占比加大。在剔除燕化影響后，醫療業務收入為68.69億元人民幣，同比增長17.7%。其中，存量醫院的醫療業務收入增長10.3%，外延醫療業務收入增長7.4%。同時，剔除燕化影響后，華潤醫療2019年的凈利潤為3.97億元，同比增長10.5%。凈利潤的增長主要得益于存量醫院的利潤貢獻大幅增長，華潤醫療在報告期內存量醫院的利潤貢獻為7.09億元，增幅高達21.1%，抵消了燕化利潤減少1.12億元的影響。

?二、三大因素支撐增長態勢

盡管2019年出現燕化因素的影響，但華潤醫療的業務基本面并未受到影響。剔除燕化影響后，華潤醫療的收入、凈利潤均保持穩步增長。相關分析認為，華潤醫療擁有三大因素，從而有望支撐目前的增長態勢得以繼續。?

其一，存量增長仍有很大的發展空間。

專科能力的提升、管理能力的增強以及服務質量的改善將讓存量業務保持高增長。截至2019年12月31日，華潤醫療床位使用率為73%，主要原因得益于平均住院日的縮短，而住院次均費用仍然在提升，所以，即使在不收購新增量醫院的情況下，存量醫院的增長也還有較大的空間。為開發存量增長空間，華潤醫療2019年從四個方面進行了相關部署：完善集團化運營管理體系，提升精細化管理能力，在試點醫院和科室派駐專科運營助理支持賦能；建立學科運營體系，助力專科能力提升，聚焦于優勢專科打造品牌；建設潤心患者服務體系，提升醫療服務品質；強化EHSQ管理體系，持續提升醫療質量。從相關數據可以看出，這些部署對于拉動存量的發展作用明顯。財報顯示，在剔除燕化影響后，華潤醫療存量醫院的門診收入增長為9.6%；而在住院業務方面，剔除燕化影響后，存量醫院住院收入同比增長11%。隨著華潤醫療在?？颇芰?、管理能力、以及服務質量上的持續追求，存量增長的趨勢有望繼續保持。?

其二，華潤醫療創新推出“醫療+互聯網”的模式，有望成為新的發力點。

華潤醫療在“在線醫療”領域早有布局，并提出了“云醫院”以及“互聯網醫療”兩大發展戰略。云醫院戰略指的是統一各醫療機構核心信息化系統，從技術架構、應用架構、數據架構三個層面統一部署、統一實施、統一運維，形成集團化云醫院平臺?；ヂ摼W醫療戰略則是以互聯網醫院、遠程診療為核心，重點發展在線復診、處方外流、遠程會診、遠程門診等業務，形成集團化互聯網醫療網絡，由過去單純的線下服務拓展為現在的“線上+線下”服務。截至2019年12月31日，華潤醫療在中國10個省份共管理運營107家醫療機構。如此豐厚的資源，為公司發展“醫療+互聯網”奠定了堅實基礎。如果華潤醫療能在“醫療+互聯網”這個新賽道上取得積極進展，“醫療+互聯網”將有望成為華潤醫療的新增長亮點。?

其三，注資引憧憬。

華潤醫療對醫院網絡的擴張較為看重，公司把“與公立醫院錯位競爭，形成公立醫院體系的重要補充”作為網絡擴張的戰略定位，通過對國企醫院的改制以及對營利性醫院的布局實現外延式增長。據了解，華潤醫療的母公司已經儲備了兩個醫院集團項目。其一是遼寧省健康產業集團項目，其二是江西能源醫療機構改革項目，兩個項目共計約13000張床位。一旦這些孵化項目注入上市公司，將對華潤醫療的規模和業績提升有明顯拉動作用，值得期待。

?三、華潤公司價值是否被嚴重低估？

?華潤醫療增長態勢穩健，但就目前的股價而言，資本市場并未給其一個合理的定價。由于外圍資本市場的暴跌以及公共衛生事件的影響，華潤醫療當前的估值已降至上市以來的最低水平，僅有0.64倍PB，價值低估已十分明顯。? ??事實上，與其他大多數行業相比，醫療行業受公共衛生事件沖擊的影響將是短暫的，這是因為醫療行業積累的相對都是剛需，且產業鏈對海外依賴較小。即使從中長周期看，醫療行業受宏觀經濟的影響也相對較小，患者的剛性需求使該行業具有明顯防御性，在眾多行業中，其確定性相對較高。隨著國內復工復產，醫療行業將逐漸轉入正常運營。而公共衛生事件對華潤醫療業績造成的影響已反映在當前股價中，利空基本消化完畢。?

結語